沃什杰克逊霍尔讲话：甩手掌柜、言行不一、和贝森特对立（六）和贝森特的对立沃什要的
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沃什杰克逊霍尔讲话：甩手掌柜、言行不一、和贝森特对立（五）3、资产负债表外包给财
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沃什杰克逊霍尔讲话：甩手掌柜、言行不一、和贝森特对立（三）1、把加息外包给了债券
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沃什杰克逊霍尔讲话：甩手掌柜、言行不一、和贝森特对立(二)二、讲话和行动不匹配1
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沃什杰克逊霍尔讲话：甩手掌柜、言行不一、和贝森特对立(一)8月28日，凯文·沃什
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当前市场对通胀的容错空间已经很小下图横轴是通胀率，纵轴是市盈率。1871年以来，
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债务发行量、回购和资本开支的周期变化规律历史上几次融资高潮都对应泡沫黑色线（非金
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央行降息，长债却不买账过去两年，美英加欧的政策利率明显回落，长期国债收益率却多数
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美股上涨背后有盈利支撑下图蓝线是企业税后利润总额，可以看出，在过去将近 20 年
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450亿美元买六年算力：Anthropic在为IPO提前下注 Anthropic将向Nscale采购450亿美元算力，合同期六年，覆盖西弗吉尼亚州Monarch园区约460兆瓦容量，预计2027年底启用英伟达Vera Rubin芯片。 平均每年75亿美元，相当于Anthropic今年7月底650亿美元年化收入的约12%。 Anthropic近期还与Fluidstack、Vo
450亿美元买六年算力：Anthropic在为IPO提前下注
Anthropic将向Nscale采购450亿美元算力，合同期六年，覆盖西弗吉尼亚州Monarch园区约460兆瓦容量，预计2027年底启用英伟达Vera Rubin芯片。
平均每年75亿美元，相当于Anthropic今年7月底650亿美元年化收入的约12%。
Anthropic近期还与Fluidstack、Vo
美联储重新站到加息路口我之前就说过，目前通胀是对于美股来说重要的变量。短期看，企
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英伟达财报中被市场忽略的重点信息（五） 英伟达正在成为算力的“中央银行” 黄仁勋原话：需求远大于70%，但供给限制让我们只能兑现70%。 当需求不再是变量市场关注的重点：从"AI会不会放缓"变成"东西造不造得出来、谁为造出来融资"。 AI已经从股票故事进入信用周期 高盛预计，AI资本开支占美国GD
英伟达财报中被市场忽略的重点信息（五）
英伟达正在成为算力的“中央银行”
黄仁勋原话：需求远大于70%，但供给限制让我们只能兑现70%。
当需求不再是变量市场关注的重点：从"AI会不会放缓"变成"东西造不造得出来、谁为造出来融资"。
AI已经从股票故事进入信用周期
高盛预计，AI资本开支占美国GD
英伟达财报中被市场忽略的重点信息（四） 黄仁勋回应Jalapeño：英伟达的统治力依旧稳固 OpenAI的Jalapeño芯片确实证明，针对固定推理负载设计的ASIC，可以在特定场景中超过通用GPU。 但“每瓦性能比Rubin高2倍”并无官方依据。OpenAI公布的对手是GB200和GB300：在GPT‑OSS、DeepSeek R1和Kimi K2.5
英伟达财报中被市场忽略的重点信息（四）
黄仁勋回应Jalapeño：英伟达的统治力依旧稳固
OpenAI的Jalapeño芯片确实证明，针对固定推理负载设计的ASIC，可以在特定场景中超过通用GPU。
但“每瓦性能比Rubin高2倍”并无官方依据。OpenAI公布的对手是GB200和GB300：在GPT‑OSS、DeepSeek R1和Kimi K2.5
英伟达财报中被市场忽略的重点信息（三） 英伟达算力经济学 英伟达每GW营收：Hopper 180亿 → Blackwell 250亿 → Rubin 400亿，涨2.2倍 同期，Vera Rubin NVL72在特定Agentic负载下，每兆瓦吞吐量最高达到GB300 NVL72的30倍，每百万Token成本降至约1/35。 英伟达向客户多收了2.2倍的钱，但客户拿
英伟达财报中被市场忽略的重点信息（三）
英伟达算力经济学
英伟达每GW营收：Hopper 180亿 → Blackwell 250亿 → Rubin 400亿，涨2.2倍
同期，Vera Rubin NVL72在特定Agentic负载下，每兆瓦吞吐量最高达到GB300 NVL72的30倍，每百万Token成本降至约1/35。
英伟达向客户多收了2.2倍的钱，但客户拿
英伟达财报中被市场忽略的重点信息（二） 利润归于最稀缺的环节 利润归于最稀缺的环节，不是最聪明的环节 23–24年，最稀缺的是CUDA和GPU； 2026年，最稀缺的是HBM和DRAM晶圆。 毛利率是"利润分配问题" 英伟达：75% → 74% → 触底71-72% → 稳定在72-73% 对面：SK海力士Q2的DRAM毛利率已超过90%
英伟达财报中被市场忽略的重点信息（二）
利润归于最稀缺的环节
利润归于最稀缺的环节，不是最聪明的环节
23–24年，最稀缺的是CUDA和GPU；
2026年，最稀缺的是HBM和DRAM晶圆。
毛利率是"利润分配问题"
英伟达：75% → 74% → 触底71-72% → 稳定在72-73%
对面：SK海力士Q2的DRAM毛利率已超过90%
5天烧完了20x的codex，我几乎破解了高盛牛熊指标（七）破解收益率曲线和制造
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5天烧完了20x的codex，我几乎破解了高盛牛熊指标（七） 破解收益率曲线和制造业景气 收益率曲线换成"十年期国债减三个月国债"之后，截面立刻对上（一个时间点的数据）：88.28% 对官方 88%。但每个月的变化对不上，系数只有 0.0768，四成都不到。 制造业景气更离谱。截面精确命中——PMI 官方往上走
5天烧完了20x的codex，我几乎破解了高盛牛熊指标（七）
破解收益率曲线和制造业景气
收益率曲线换成"十年期国债减三个月国债"之后，截面立刻对上（一个时间点的数据）：88.28% 对官方 88%。但每个月的变化对不上，系数只有 0.0768，四成都不到。
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5天烧完了20x的codex，我几乎破解了高盛牛熊指标（六）破解就业和通胀计算方
5天烧完了20x的codex，我几乎破解了高盛牛熊指标（六）破解就业和通胀计算方
5天烧完了20x的codex，我几乎破解了高盛牛熊指标（六） 破解就业和通胀计算方式 估值锁定后，就有了可以反复用的方法。 六项等权，所以某一项如果真住在某个日子里，把它的百分位变化和指标那天的跳动做回归，系数应该等于 0.1667。这是提前算出来的靶心，高了不行低了也不行。 先看第一个星期四。
5天烧完了20x的codex，我几乎破解了高盛牛熊指标（六）
破解就业和通胀计算方式
估值锁定后，就有了可以反复用的方法。
六项等权，所以某一项如果真住在某个日子里，把它的百分位变化和指标那天的跳动做回归，系数应该等于 0.1667。这是提前算出来的靶心，高了不行低了也不行。
先看第一个星期四。
5天烧完了20x的codex，我几乎破解了高盛牛熊指标（五）破解估值计算方式扣掉
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