债务发行量、回购和资本开支的周期变化规律

历史上几次融资高潮都对应泡沫

黑色线（非金融企业债务发行）和蓝色线（并购+回购+发行）在互联网泡沫、房地产泡沫、2021年“迷你泡沫”时都明显冲高。2021年黑色线飙到图上最高点（被标成 mini bubble），随后迅速回落，是近年最极端的一次融资狂欢。

粉色/浅蓝背景是P/E估值阴影，颜色越深，代表估值越高。

底部黄色柱（标普500过去12个月Capex）从1995年的约350亿美元一路抬升，近年加速。

蓝色柱体是预估的资本开支。

目前，黑线（非金融企业债务发行）接近历史高位，和蓝线（并购+回购+发行）及紫色线（回购占盈利的比例）出现分叉，目前这个阶段和之前最大的区别是债务用来进行资本开支的暴增。

从历史规律来看，这个分叉不会一直持续。未来要么是债务发行量减少，要么是回购增加。