国产算力链调整解读会议要点：
1、国产AI链整体观点与核心逻辑
1）核心逻辑：2026年国产算力板块处境与2025年海外算力链相似，需求端爆发+国产算力芯片可用性提升是核心驱动。当前国产大模型厂商普遍缺卡，且大模型已“上桌吃饭”（达到全球用户可用程度，海外用户开始使用），AI需求分层明确，商业化收入问题已无需质疑。
2）需求爆发特征：AI迭代速度加快，深度用户（如涉及AI coding、多agent协同）的月ARPU值已达几千块，token消耗呈指数级增长；类比海外Claude，其ARR几个月内达300亿美金，为人类历史罕见。
3）板块调整看法：近期板块调整因部分资金博弈DeepSeek V4发布未兑现而离场，但坚定认为调整是上车时机，国产AI链主升浪尚未开始，2026年国产算力链将复制2025年海外算力链“涨一整年”的趋势。
2、国产算力芯片环节
1）华为算力芯片：
①出货量预期：2025年华为芯片出货量约60万片，2026年预期120万片（翻一倍），2027年预期240万片（再翻一倍），供给充足（此前因需求或良率问题未释放）。
②客户突破：华为950芯片在腾讯、字节、阿里等大厂实现突破，标志国产算力芯片“可用”，摆脱仅依赖地方智算/政府需求的局面。
③技术路线：采用“小芯片大连接”模式，以空间换性能（功耗较高但中国不缺电），已通过大厂验证。
2）寒武纪芯片：
①产品节奏：580、590芯片上半年出货，690芯片年底出货，2026年出货预期积极，Q1到Q2环比出货量将跃升，Q2收入或超过2025年全年（60多亿）。
②业绩兑现：一季度报表预计表现不错，二季度环比高速增长，若兑现将支撑市场线性外推Q3-Q4业绩，主升浪或在2026年二三季度。
3、细分环节：连接器新玩家
1）价值量提升：华为910时期连接器单卡价值量约7000元，950芯片时代因方案升级（112G二合一或224G单模组），单卡价值量提升至1万-2.4万（224G方案更贵）。
2）市场空间测算：若2027年华为240万片芯片全用224G方案，连接器市场空间达500亿（2025年仅几十亿）；中性假设下（超级节点/机柜/950DT用224G），空间也有三四百亿。
标的案例（航天电器）：
3）已进入华为资源池，单卡测试通过，系统级测试5月初结束，后续将小批量→中批量→大批量出货。
4）弹性测算：若500亿市场空间中拿20%份额，对应100亿收入，按20%净利率算利润增量20亿，对应30-40倍PE则市值增量600-800亿。
4、细分环节：AIDC
1）投资逻辑：AIDC行业虽被认为是重资产、回报周期长，但2026年token爆发驱动算力基建扩张，有订单增量就有交易价值；市场采用“100兆瓦对应50-75亿市值”的定价逻辑（100兆瓦对应3.6亿年化收入，EBITDA利润率80%，20倍EV/EBITDA估值）。
2）重点标的：
①豫能控股：收购合盈数据（与东阳光收购秦淮模式类似），合盈给字节的订单约500兆瓦（润泽为400兆瓦），已储备700兆瓦能评（土地、电力就绪），后续或有资产注入预期。
②东阳光：收购秦淮数据，给字节订单约700兆瓦，是2026年“字节标签票”之一。
③东方国信：弹性相对较大的IDC标的。
④投资建议：IDC板块存在市场偏见，但交易价值明确；近期涨幅较大不建议追高，调整后建议重视。
5、大模型需求端更新
1）智谱AI ARR（年化收入）上调：市场原预期智谱年底ARR为2-3亿美元，公司官方业绩会上调至10亿美元量级，后续仍有进一步上升空间。
2）DeepSeek适配进展：DeepSeek延迟发布的核心原因是全面适配华为系和寒武纪系芯片（调整算子、架构以适应训练/推理），适配完成后将打开增长空间；部分资金因博弈其发布未兑现而离场，导致板块调整。