亚洲首富孙正义，正在满世界借钱。

首富这个头衔，孙正义今年 6 月初确实拿到过。6 月 2 日前后，福布斯实时榜显示他的身家超过 1000 亿美元，越过了印度的安巴尼。

6 月 4 日软银股价单日跌了一成多，头衔又让了回去。到 7 月 19 日，福布斯给出的数字只剩 640 亿美元。

身家涨落得这么快，借的钱倒是一笔比一笔大。

9 月 24 日，最新一笔债券定价完成。美元债分三档：3.5 年期 10 亿美元，收益率 8.625%；5.5 年期 45 亿美元，9.25%；7.5 年期 45 亿美元，9.75%。

欧元债 10 亿欧元，分 4 年和 6 年两档，6 年期收益率 8%。加起来约 110 亿美元，美元债的三档都是软银发债以来的最高收益率，据彭博统计口径，它因此成了全球最大的高收益（垃圾级）债券发行人。

订单来得很足。据彭博报道，美元部分的认购一度超过 300 亿美元，软银借此把价格从最初的指引区间往下压了一点，7.5 年期原先的区间是 9.75% 到 9.875%。

压完之后仍然偏贵，何况定价当天美国基准国债收益率升到了 20 年来的高位，这个价格里也有大环境的因素。

今年 4 月软银发过一批美元债，3.5 年期的票面利率是 7.625%，这次同样期限的收益率是 8.625%，高了 1 个百分点。

按彭博指数，美国 B - 级债券的平均收益率约 8.5%，软银评级是 BB+，比 B - 高出好几档，付的利息却超过了 B - 的平均水平。

钱的去向是 10 月 1 日那笔 100 亿美元。2 月软银决定通过愿景基金 2 期再向 OpenAI 追加 300 亿美元，分 4 月 1 日、7 月 1 日、10 月 1 日三次，每次 100 亿美元，前两笔已经付完。

3 月，软银先借了 400 亿美元的过桥贷款垫资，9 月 15 日提前还掉了其中尚欠的 259 亿美元。这次发债又取消了一笔 100 亿美元的过桥额度。

短期银行贷款换成了长期债券，还款压力往后挪了，高利息也跟着锁了下来。

软银这几个月找钱的对象很杂，有债券投资者，有美日欧的银行，也有阿波罗这样的私募信贷机构。

9 月，以 Arm 股份做抵押的贷款额度加了 50 亿美元，升到 250 亿美元，贷款方的认购需求约 70 亿美元，超出软银原计划的 30 亿至 50 亿美元。

用 OpenAI 股份做抵押的贷款就曲折得多，春天计划借 100 亿美元，贷款方对没上市公司的估值拿不准，目标一度砍到 60 亿美元，软银补上公司担保后，8 月 6 日才签下 100 亿美元、期限 2 年的贷款，出借方有高盛、摩根大通、瑞穗、阿波罗和三井住友。

几笔放在一起看，银行更愿意接的是 Arm 这种上市公司的股份，OpenAI 的股份得加上软银自己的担保才行。

评级机构的态度差不多。标普 3 月把软银展望下调为负面，点名 OpenAI 是软银投资里信用质量最弱的之一；7 月 16 日又调回稳定，理由是 Arm 股价上涨，Arm 已占软银投资资产的四成以上，负债占资产的比例降了下来。

两次调整，评级本身都维持在 BB+，标普同时提醒，负债占资产的比例如果持续高于 35%，会考虑下调评级。

花钱的对象是 OpenAI，托住信用的却主要是 Arm。

花出去的钱，暂时没有换来账面回报。8 月 6 日公布的 4 至 6 月财报里，软银净利润同比降了 18%，OpenAI 持股没有产生估值收益，当季的投资收益靠的是英特尔持股增值。

发债之前，为软银债务买违约保险的成本，升到了三年来最高。高盛信用策略师的报告显示，今年全球与 AI 相关的债券发行已经超过 5750 亿美元，软银只是其中最扎眼的一个。

这笔债的期限从发行日往后数，最短的到 2030 年前后，最长的到 2034 年前后。软银拿高利息换来的是至少三年半的缓冲期，OpenAI 得在这段时间里，把账面估值变成能拿到手的钱。

据媒体报道，OpenAI 已在 6 月向美国监管机构秘密递交上市申请，目前仍未盈利。

10 月 1 日这笔 100 亿美元付完，软银累计投入约 646 亿美元，持股约 13%，投入和估值之间的差距，要等 OpenAI 上市定价时才第一次接受公开市场的检验。

在那之前，软银的信用主要靠 Arm 的股价撑着，Arm 一旦大幅回落，评级、贷款额度和这批高息债的再融资，都会跟着承压。

参考来源：
彭博，2026-09-24，SoftBank Raises About $11 Billion in High-Yield Bond Sale