高志凯这次，头太铁了。

直接公开预测，2027年7月之前，美国AI泡沫会爆掉。

为什么说头铁？国内也有很多巨头在布局AI，很多资本也围绕AI展开的，你说美国AI会崩掉，其实也是得罪了这些人。

9月8日，在厦门举行的第二十六届中国国际投资贸易洽谈会上，高志凯把话说得非常满：今后十个月左右，也就是2027年7月1日以前，美国人工智能发展泡沫会破灭，并可能触发世界范围的金融危机，没有一个国家能够完全幸免。

这不是他第一次发出警告。早在今年7月，高志凯就曾预测，美国AI泡沫可能在未来12个月内破灭。两个月后，他不但没有收回判断，反而进一步把期限压缩到了具体月份。

但必须先弄明白，高志凯说的“AI泡沫破灭”，不等于人工智能技术会突然失效，更不等于大家重新拿算盘办公。

技术是真的，需求也是真的，有泡沫的是围绕未来收益形成的估值、投资规模和融资结构。

当年的互联网泡沫破裂，也没有把互联网消灭。亚马逊等公司的股价曾经大幅下跌，随后互联网却真正改变了零售、传媒和通信。

泡沫破裂淘汰的是过高估值和低效投资，不是已经出现的技术进步。

高志凯的判断之所以引发关注，是因为美国AI投资确实已经快到让人眼花的程度。国际清算银行估算，美国主要云计算巨头2026年的资本开支可能超过7000亿美元。

数据中心、芯片、电力、光纤和冷却系统一起开工，场面很像几家巨头同时拿着铲子挖金矿，只是暂时还没人能够确定，金子究竟有多少。

更值得警惕的是，投资方式正在发生变化。最初，大型科技公司主要拿自己的现金流建设数据中心，如今债券、私人信贷、特殊目的实体和长期租赁越来越多。

2025年，美国云计算巨头发行的公司债已经超过1000亿美元；当年投向AI相关企业的私人信贷新增规模超过400亿美元，而2010年只有大约30亿美元。

这意味着什么？如果AI收入增长不及预期，问题就不再只是几家科技公司的股价难看，而可能沿着债券、基金、保险机构和私人信贷向外传导。

账面上的债容易看见，藏在合作公司和长期租赁合同里的“影子负债”，才更容易在退潮时突然冒出来。

国际清算银行的一项模型测算认为，在企业争抢市场主导地位的情况下，AI基础设施投资可能达到合理水平的1.5倍；如果未来需求对价格不够敏感，过度投资程度还可能更高。

说白了，每一家巨头都怕少买芯片、少建机房之后掉队，于是谁也不敢先踩刹车。最后就可能出现一个熟悉的场景：大家都很努力，产能却一起过剩。

美国经济对这股热潮的依赖也在上升。

AI相关投资在2025年可能为美国实际经济增长贡献了约1个百分点。这个数字一方面证明AI不是纯粹讲故事，另一方面也说明，一旦投资突然降温，美国增长、就业、股市和居民消费都会受到影响。

不过，高志凯把爆点精确到2027年7月，还是一个相当大胆的预测。金融泡沫最难判断的从来不是“有没有水分”，而是“什么时候破”。

只要科技巨头还能拿出利润、云服务收入继续增长、企业客户愿意为算力付费，泡沫就可能维持很长时间。

市场甚至可能用几年时间消化估值，而不是在某一天集体爆炸。

而且，现在也不能简单照搬2000年。那时大量互联网公司没有收入，只靠访问量和概念融资；如今站在AI投资最前面的微软、亚马逊、谷歌和Meta，本身拥有成熟业务、庞大现金流和全球客户。

美国AI投资占经济总量的比重虽然已经很高，但仍低于上世纪90年代信息技术投资热潮的增量。

因此，“股价大调整”有现实可能，“立刻演变成全球金融危机”则需要债务、银行和居民消费等多个风险同时爆发。

高志凯真正戳中的，其实是一个资本市场不太愿意回答的问题：投入7000亿美元之后，要产生多少利润才能配得上今天的估值？

如果模型越来越便宜、开源技术不断降低使用门槛，社会可能获得巨大生产力红利，早期砸重金建设的企业却未必都能收回成本。技术越普及，产品价格反而可能越低，这正是“技术成功、投资者亏钱”能够同时发生的原因。

因此，说他“得罪国内AI资本”，有一定道理，但也不能说他在反对中国发展人工智能。他在同一段采访中明确提出，中国必须发展AI，同时要控制好自己的泡沫。他反对的不是算力、模型和应用，而是只谈估值、不谈现金流，只谈宏大故事、不问客户是否付钱的投资方式。

我认为，这番预测最有价值的部分，不是“2027年7月”这个日期，而是提醒中国不要复制美国的资本竞赛。该建的算力要建，但要看利用率；该投的模型要投，但要看行业落地；该支持的企业要支持，但不能让贴上“AI”两个字的项目都变成提款机。