外资机构观点一览

分歧与特别观点

加息节奏分歧：10月还是12月

高盛：10月再加25bp，之后暂停；核心PCE预测持续低于FOMC中值，是10月后不再加息的依据。

巴克莱：12月再加25bp，未把10月写入基准；对日央行的判断同样偏鸽，否定10月加息、指向2027年1月。

摩根大通：9月与12月各加一次，路径与巴克莱一致，但强调信誉受损带来的紧迫性。

美银证券：10月与12月连续两次；利率团队更进一步，认为终点利率高于5%，与市场定价的4.6%差距显著。

久期价值：高盛开始谈战略加债，巴克莱称美债还不便宜

高盛：更高的起始收益率改善carry与长期持有回报，战略债券配置应向35%—55%的长期最优区间回归；6至12个月内若增长明显放缓或AI盈利顺风消退，加配债券的理由将增强。

巴克莱：美债还没到便宜的水平，有意义反弹的催化剂缺位；推荐1年期远期2s10sSOFR做陡，通胀不及预期或经济难以消化加息两种情形均可获利。

美银证券：短久期策略另一版本，做空2年期并做平曲线，押注前端上行多于长端，长端受通胀信誉改善约束而相对可控。

科技领导权：轮动派与趋势派并存

摩根大通：重申下半年科技难以领涨，参与度过窄与动量过热要求领导权轮动；但7月底已呼吁在仓位出清后重新介入，两条信息并存。

巴克莱：AI交易进入更成熟阶段，资本开支可持续性、股债融资与自由现金流走弱引发赢家输家分化，科技以外多元化是明智选择。

汇丰：欧股科技维持超配，估值仍低于长期均值，2026与2027年盈利增长居各行业之首，买方配置仍有上升空间。

AI资本开支的约束口径：融资、电力还是政治

高盛：约束在融资。资本开支已超经营现金流，IG市场集中度是瓶颈，需私募信贷与股权融资补充；政府限制数据中心建设或前沿模型主动放慢也可能约束支出。

摩根士丹利：约束在电力与政治。人力、电力、政治三重限制使美国capex周期逐级抬升而非见顶，非美数据中心增量需求可能超预期；社区反对已阻止或推迟74个项目、合计约1300亿美元。

高盛：给出盈亏平衡标尺，超大厂未来几年需每年约3000亿美元AI收入才能打平投资；当前云收入年化超AI前趋势约700亿，已公布收入积压超1.5万亿，差距与缓冲同时存在。

新兴市场：资金回流美元资产，中国基金逆势流入

摩根大通：EM债券基金连续第二周流出、EM股票基金流出21亿美元；美国高等级债基金同期流入51亿美元。

摩根大通：结构性分化明显，本地货币EM债基转为流入2.9亿、中国相关基金流入1.21亿；非居民组合流中匈牙利本地债流入13亿、中国台湾股票流入52亿美元。

摩根大通：Delta-One口径下国际端全面偏弱，印度、韩国与日本ETF流出领先，美股内部则从金融与医疗轮动至科技、通信、可选消费与工业。

黄金：目标价分层，短期预测与年底目标并存

摩根大通：商品团队2026年底目标6300美元/盎司，为连续第四年买入推荐；但周报预测表的四季度均价仅4500美元/盎司，2027年末才升至5000，目标价与季度路径之间留出明显预期差。

美银证券：实际金价预测2026年4360、2027年4695美元/盎司，路径与摩根大通季度表接近，均未一步定价6300的年底目标。

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