股价单日暴涨 20%，年内已涨290%，昔日PC大厂脱胎换骨

8月13日，港股联想集团（00992.HK）迎来一波暴涨行情：盘中最高触及35.46港元，涨幅一度超过22%。截至收盘，股价报34.90港元，收盘仍涨20.18%，，总市值达到4329亿港元。这家曾被市场视为“规模庞大、利润微薄”的PC制造商，年内股价累计涨幅已超过290%，市值从约1000亿港元跃升至超4000亿港元。

而引爆股价的直接原因，是一份AI含量极高的季度财报。

AI收入634亿元，占集团营收35%

8月13日中午，联想集团（HK00992）披露了2026/27财年第一财季业绩：实现营收269.43亿美元（约1834亿元），同比增长43%，创单季度历史新高。经调整净利润达到10.75亿美元（约73亿元人民币），同比增长176%，首次突破10亿美元大关。

整份财报最受市场关注的数据是AI相关业务：AI相关业务收入达到93亿美元（约合人民币634亿元），同比增长60%，超过集团整体营收43.1%的同比增速。AI相关收入占集团整体营收约35%；AI服务收入同比增长141%。

联想集团董事长兼CEO杨元庆表示，AI已经融入公司的产品、服务、运营和创新当中，它不但正在为客户创造价值，也在实实在在地带动公司的流程重塑，以及业务和利润的增长。

今年年初，联想集团曾表示正式迈入AI原生阶段，并向“两年后达成1000亿美元营收”的目标冲刺。财报发布后，公司预计本财年营收有望突破1000亿美元，提前实现该目标。

ISG：AI驱动下的利润率跃升

AI驱动最为直接的体现，来自基础设施方案业务集团（ISG）。

本财季，联想ISG营收达到579亿元人民币，同比增长98%，几乎翻倍；运营利润约53亿元，运营利润率达到9.1%，同比提升11.1个百分点。一周前，摩根士丹利分析师刚把对联想基础设施业务利润率的预测从此前的4.5%上调至5.2%——这已是相对激进的预测。9.1%的实际数据，大幅超出了最乐观的预期。

梳理ISG过去五个季度的利润率轨迹：从2025/26财年的-2.0%，到-0.8%，到-0.2%，到3.6%，再到本季的9.1%。这条曲线在过去半年里斜率陡然变陡。

与此同时，联想集团的AI服务器储备订单从上一季度的210亿美元（1400亿元人民币），猛增至超过540亿美元（3600亿元人民币），环比增长2.6倍。

花旗在随后的研报中指出，联想当季收入分别较花旗及市场预期高出24%和20%，非公认会计准则纯利分别高出64%和149%，进一步强化了由人工智能驱动的结构性增长叙事。

2014年，联想以23亿美元收购IBM的x86服务器硬件业务，这是继2005年收购IBM全球PC业务之后又一次“蛇吞象”式并购。十多年后，这笔交易成为联想在全球AI基础设施竞赛中站稳脚跟的技术基石。

AI或存在局部过热，普惠才刚开始

从“贸工技”起家，到“蛇吞象”收购IBM的PC业务，再到如今AI收入单季突破634亿元——联想的叙事正在被AI重新书写。

对于AI板块近期的市场波动，杨元庆认为，AI可能局部过热，比如基础模型越来越大，需要烧掉很多算力。这不是唯一方向。他表示，公司更看好AI的普及普惠，要从训练走向推理，从公用AI走向企业、个人的私域AI：“未来可能不需要特别大向量的模型，而是针对性恰到好处的模型，带来的算力存储的增长需求巨大，这不光是联想的判断，也是微软和英伟达等国际巨头的看法。”