【融资余额单月降4079亿，这一轮去杠杆到哪一步了？与2015年有何不同】

截至7月31日，A股融资余额2.5891万亿元，较6月25日3.01万亿元的历史高位明显回落。7月单月下降4079亿元，环比降幅13.61%——这是去年"924"行情以来最大单月降幅，也是A股历史次高单月降幅，仅次于2015年7月的7093亿元。

但同样是"去杠杆"，2026年7月与2015年完全不是一回事👇

📊 数据透视：杠杆回到了一季度末水平

• 融资余额占流通市值比2.69%，回到一季度末附近

• 7月硬件设备融资净卖出1342.62亿元、半导体691.68亿元，两大行业合计净流出超2000亿

• 科技板块经历快速降杠杆后，存量杠杆仍不低：硬件设备融资余额占比3.43%、半导体3.51%、软件服务高达4.63%

🔍 与2015年的三大本质差异

💡 第一，杠杆来源不同。 2015年是场外配资+伞形信托+场内两融"三线同炸"，全市场踩踏；2026年只有场内两融这一条线，且2026年1月起新增融资保证金比例已从80%上调至100%，新杠杆被锁死在1倍以内。

💡 第二，风险分布不同。 2015年是全市场无差别去杠杆，银行、石油、公用事业全都踩雷；2026年风险高度集中在AI、半导体、硬件设备、算力等前期拥挤赛道，是科技主线过热后的结构性出清。

💡 第三，强平情况不同。 2015年融资余额从2.27万亿一路砍到0.96万亿，腰斩都不止，全市场强平负反馈；2026年多家券商一线反馈：追保和主动降杠杆确有增加，但没有出现集中强平。全市场平均维持担保比例仍在270%-290%区间，距离140%平仓线有很厚缓冲。

🎯 当前到了哪一步？

招商证券的判断是：A股融资资金完成自发式出清，杠杆交易回归理性。两个关键信号值得关注：

1. 资金活跃度企稳：参与两融交易的投资者数量占比从7月27日低点3.9%回升至5.0%

2. ETF承接筹码：股票型ETF在市场调整中逆势放量、持续净申购，与杠杆资金形成筹码置换，削弱了进一步深跌的动能

华泰证券也认为，潜在强平与被动卖出压力明显下降，风险释放主要来自主动降杠杆。

📌 一句话定性

2015年是"火烧连营"——全市场杠杆体系失控；2026年7月是"局部降温"——科技赛道结构性去杠杆。两者量级相似，但本质完全不同。

对高位热门科技股而言，这波杠杆出清接近尾声但未完全结束；对全市场而言，系统性爆仓风险不大，压力主要集中在高融资占比个股的局部抛压上。