现在大概能理解，为什么搞价值投资的人基本不碰科技，因为大部分科技就是上蹿下跳，最重要的是，没什么分红。科技很容易出现路径不对被淘汰，做call机做到顶，结果人家开始卖手机。所以科技你看涨得很猛很快，实际上拉长线来看，涨的总幅度不一定很高。

分红是价值投资最重要的纪律，这是科技给不了的。

不但要分红，还要分析分红的可持续性如何？你别看现在五粮液的股息率这么高，明年大概率能不能分红都是一回事。

我理解的价值投资，分红很重要，但目的却不是分红。

分红重要，却也是筛选公司的重要一环，一个能持续分红的公司才是好公司。一个不分红的公司，等于是一直把公司现金去扩大，等于一直是高杠杆运行，反而是不健康的模式。有些公司甚至是从来没能力分红，那能是好公司吗？

除了分红的持续性，还需要分析，分红是否能挂钩经济与通胀。像巴菲特持股的企业，我看大部分都可以挂钩到经济和通胀。所以哪怕股价不涨，按照成本来说，分红的实际股息是很恐怖的，分分钟是10~20%。而且是可持续，稳定的。

当然，公司股价，还有分红一定程度会受股票市场，经济影响而震荡，价值投资并不否定这一点，而是客观看待这一点后，接受这种波动。

对价值投资来说，最重要的是分红，弹性则是赠送的意外惊喜。科技为什么不投？因为科技的未来谁都看不清，但是茅台的未来是很清晰的，十年后，茅台还是一条好汉，它依旧可以稳定分红，哪怕三十年以后也一样。喝酒的人再少，茅台一年也就产那么多，茅台价格也会跟着经济和通胀走。

分红和现金流还决定一家公司的生死，可能赛道还在，公司死了。

分红也会有陷阱，比如五粮液这种暂时性高分红，还有一些公司是为了大股东套现的分红，种种套路都是骗人入局。

持续挂钩通胀和经济的分红，实际就是判断大趋势，再利用大趋势去变现。

我最近留意到，段永平买入泡泡玛特后，还做了一些配套的交易增强操作。也就是买入大趋势后，还利用交易水平，在安全边际的情况下拉高收益，不是我想象中的买入，躺平，而是更高级的，不但将价值投资，还讲短期交易。

像巴菲特的老伙伴芒格在表示自己看错阿里巴巴，没想到阿里巴巴没那么“稀缺”，竞争依然很激烈，因此他们也减仓不少。

看对了比亚迪，在感觉比亚迪即将进入更残酷而长期的新能源内卷后，提前交易兑现，避开了后面收益回报大概率不如预期的阶段。

我想核心还是通过不能稳定的给出合理分红来检验这点。也就是他们看大趋势很稳，同时交易做的还比大部分人好，

你腰斩再腰斩，我子弹足够多，只要分析公司逻辑没有反转，只是周期性+突发性黑天鹅，那么他们甚至加大仓位继续买入而不是卖出。股价高的时候，他们一样卖出，而不是拿着完全不动，比我想象中要灵活和高明许多倍。

有一种伪价值投资，其实是亏了钱被套住了，他给自己的安慰。买了涨说自己眼光好，跌了跟别人说自己是价值投资。本质还是没有看懂公司。公司逻辑完全坏了吗，也不走。

这也是为什么价值投资强调只买看得懂的公司，因为只有这样，判断大趋势准确率更高，以及预计到这个大趋势的螺旋和中间必然有的波动。

价值投资我看没有无脑买入持有，而是合理价格建仓，合理现金流留住随时准备补仓，高了卖掉部分。随时检验公司逻辑是不是完全坏掉，如果是无论高位低位都全部卖掉。

最后回到一点，每个人的能力圈不同，注定走的路线是不同的。

有些人就是天生适合炒短线，盘感强，做短炒，能理性克制，严格按照纪律交易。买卖都很干脆利落。

有些人做不到上面这一点，更善于理论分析，判断大趋势，利用大趋势判断，避开高频交易的人性短板，用长时间的仓位建立和价格纪律，来增加胜率。额外的弹性反而是意外惊喜，并不是预判到了，而是对做正确的事的一种非确定性，但概率更大的回报。而无论短炒还是价值投资，都需要做到纪律性，也就是反人性。

总的来说，就是做自己能力范围内擅长的事，长期做，做精一条赛道，以此获得这条赛道的超额回报。