合盛硅业股份有限公司（以下简称“合盛硅业”）近日披露的审核问询函回复文件显示，公司2025年业绩出现显著下滑，实现营业收入204.99亿元，同比下降23.20%；归属于母公司股东的净利润为-29.91亿元，同比减少47.31亿元。业绩变动主要受行业周期下行、核心产品价格销量双降及资产减值损失增加等因素影响。

经营业绩下滑主因行业周期与资产减值

2025年，合盛硅业主营业务收入同比下降23.66%，其中工业硅业务收入90.77亿元，同比下降34.05%；有机硅业务收入95.75亿元，同比下降21.52%。两大核心业务收入下滑主要源于销量减少和销售单价下跌：工业硅销量110.56万吨（-10.11%），平均单价8210.18元/吨（-26.63%）；有机硅销量83.53万吨（-11.94%），平均单价11462.39元/吨（-10.88%）。

毛利率方面，公司整体毛利率从2024年的20.54%降至7.29%，下降13.25个百分点。工业硅毛利率下降9.62个百分点至16.48%，有机硅毛利率下降4.94个百分点至11.77%。值得注意的是，光伏业务毛利率虽提升20.64个百分点至-128.36%，但收入占比从0.62%大幅提升至4.39%，叠加停工损失9.99亿元，成为拉低整体毛利的主要因素。

2025年公司资产减值损失达16.99亿元，较上年增加7.66亿元，主要因光伏板块多晶硅产线停产及组件产能利用率偏低，对相关固定资产和在建工程计提减值。综合来看，主营业务毛利减少39.90亿元及资产减值增加7.66亿元，是导致年度亏损的核心原因。

2026年一季度毛利率回升剔除减值后净利润增长

2026年1-3月，公司实现营业收入50.06亿元，同比下降4.25%；毛利率19.08%，同比提升4.46个百分点，主要得益于有机硅产品价格上涨。但受光伏板块存货跌价减值准备增加影响，归母净利润7734.28万元，同比下降70.21%。若剔除光伏存货减值1.96亿元影响，归母净利润同比增长42.90%，与同行业可比公司变动趋势一致。

流动性风险可控资产负债率高于行业平均

截至2025年末，公司资产负债率64.96%，高于同行业可比公司平均39.32%的水平，主要因公司推进硅基全产业链布局，光伏等资金密集型业务增加债务融资。公司可动用货币资金4.81亿元，2025年经营活动现金流净额40.13亿元，未来三年预计经营性现金流净额179.22亿元。针对1年内到期的120.85亿元有息债务，公司计划通过经营现金流、银行授信（未使用额度39.47亿元）及债务滚动等方式偿付，整体流动性风险较低。

开拓期货商客户符合行业惯例回款良好

为应对行业下行压力，公司2024年起拓展期货商客户，2025年对主要期货商销售金额40.54亿元，占营业收入19.78%。主要期货商客户多为国企背景，年营收规模在10亿至5000亿元以上，销售毛利率15.06%，期后回款比例100%。采用点价、后点价等交易方式，收入确认符合企业会计准则规定。

减值计提充分在建工程转固合规

报告期内，公司信用减值损失和资产减值损失变动主要与应收账款、存货及长期资产减值相关。2025年应收账款坏账准备计提比例6.48%，高于同行业平均4.54%；存货跌价准备计提比例13.81%，其中光伏相关产品达23.67%，均处于行业合理水平。主要在建工程转固及时，不存在延期转固情形，截至2025年末主要在建工程余额279.29亿元，完工进度在45%-92%之间。

公司表示，工业硅、有机硅行业已基本触底，价格回升趋势明显，未来将聚焦硅基主业，深化降本增效，优化资源配置。同时，已在募集说明书中充分提示业绩持续下滑、偿债等风险。