“他一个人控制了一个产油国的产量。”
 
李泽钜在业绩会上轻描淡写的一句话，震动了整个能源圈，家族通过Cenovus控制的石油日产量已接近100万桶，超过英国、马来西亚等国的全国日产量。如今再吞57亿加元的Athabasca Oil，这个“影子石油帝国”还在膨胀。问题是：这些油，最终流向哪里？
 
2026年3月19日，长和系业绩发布会上，李泽钜正式披露了石油业务的突破性进展：“去年收购相关资产后，我们的石油日产量已接近100万桶，这个日产量高于部分国家的产量。”
 
Cenovus在完成对MEG Energy的收购后，日产量从83.3万桶石油当量跃升至接近100万桶级别。按日产100万桶、国际油价100美元/桶计算，全年原油收入预计约365亿美元。这个数字放在全球产油国排名中，大致相当于科威特日产量的40%，是文莱的10倍。
 
先看这100万桶的资产底盘在哪里，Cenovus是加拿大第二大综合能源公司，核心资产集中在阿尔伯塔省北部的油砂产区。2026年10月，Cenovus宣布以约57亿加元收购Athabasca Oil Corporation，每股12加元，较后者收盘价溢价约13%。
 
Athabasca的核心资产Leismer和Corner项目毗邻Cenovus现有的Christina Lake、May River作业区，地理高度重叠。Athabasca目前日产量约4.5万桶油当量，已探明及概算储量寿命超过75年。
 
Cenovus预计通过整合运营，每年可实现约8500万加元的协同效应。这是李嘉诚家族在加拿大油砂核心区的又一次深度整合。
 
那么这些油到底流向哪里？第一条路径是美国，加拿大原油长期以来的最大出口目的地就是美国，Cenovus的最大收入来源地也是美国。美加之间已有的管道网络和炼油厂配套，使得大量加拿大重质原油南下进入美国中西部和墨西哥湾的炼油厂。这条传统通道至今仍是加拿大原油出口的基本盘。
 
第二条路径是亚洲，这也是近年来增量最大的方向。2024年5月，加拿大跨山管道扩建项目（TMX）投入商业运营，输送能力提升约三倍，达到每日89万桶，为艾伯塔省油砂原油直达太平洋沿岸、装船出口亚洲打开了通道。中国驻卡尔加里总领事赵丽莹指出，该管道运营仅一年，加拿大对华原油出口额便突破47亿加元，其中阿尔伯塔省贡献超过39亿加元。船舶跟踪数据显示，自TMX全面投运后，加拿大向中国出口原油量跃升至平均每日20.7万桶，而此前十年间这一数字长期徘徊在每日7000桶左右。2025年，中国已成为加拿大原油最大买家，日均进口量超20万桶。
 
Cenovus自身的出口策略，也在向亚洲倾斜。据S&P Global报道，Cenovus等加拿大石油公司已预订了TMX管道运能，通过该管道进入中国及其他亚洲市场。

Trans Mountain公司CEO在2026年亚太石油会议上透露，从西桥码头运往亚洲的原油中，中国接收了绝大部分份额，374船阿芙拉型油轮货物，远超韩国的33船、印度的4船和日本的3船。
 
中国私营炼化巨头浙江石油化工，是加拿大重质原油的最大买家，2026年前八个月日均采购约17.8万桶加拿大原油，同比增长约35.9%。这种增长背后有一个清晰的市场逻辑：中国许多先进炼油厂具备加工高硫重质原油的能力，而加拿大油砂恰好是少数价格相对较低、密度较高、含硫量较高的原油来源之一。
 
第三条路径是加拿大本土消化。Cenovus不仅是加拿大最大的石油和天然气生产商之一，也是加拿大最大的炼油商，拥有从上游开采到下游炼油及改质的完整产业链。
 
部分原油在加拿大本土炼油厂加工后，以成品油形式供应国内市场或出口。这个环节虽然不如跨国贸易引人注目，但它是整个帝国运转的利润稳定器。
 
综合来看，李嘉诚家族控制的这100万桶石油，并非全部流向单一市场。美国仍是最大的传统出口方向，亚洲尤其是中国市场是增速最快的增量方向，加拿大本土炼化则承担着产业链闭环的功能。
 
管道修到哪里，油就流向哪里；炼油厂需要什么品质的原油，什么样的油就有市场。这个“影子石油帝国”的石油流向，最终不是由李泽钜的意愿决定的，而是由管道、港口、炼油能力和价格利润共同决定的。