分众传媒6%的股息率，为什么没人愿意接？分众传媒这只股票52周最高8.08块，现在4.73元，年内跌了接近34%了，价格距离52周低点4.4块只高出7个点。但就在这个位置，近20个交易日主力资金净流出2.46个亿，一边是6.13%的股息率摆在那里，一边是资金头也不回地往外走。

9月30日分众传媒收4.73块，成交额5.83个亿，换手率只有0.86%，量比1.16。这个量能说明没有人恐慌性抛售，也没人大举进场，就是典型的没人理会的状态。但那天还有个细节的，主力资金净流入6697万，其中超大单净流入6622万。超大单在买，中单净流出5883万，小单净流出814万。也就是说吧，机构是在试探性的接货的，散户还在闷头离场，这种资金结构，在底部区域反复的出现。

但问题来是，为什么分众传媒6%的股息率却没能吸引更多的配置资金进场托底啊？

你看人家泸州老窖，股息率7.99%，自由现金流十年为正，长江电力，股息率稳定在3.5%-4%之间，但它的水电站能用一百年啊，折旧完就是纯利的，分红的基础越来越厚。这两家的分红来自一门能自我维持、甚至还在增长的生意基础上的。

分众传媒不一样，上半年营收59.91个亿，楼宇媒体收入56.29个亿，几乎是零增长，日用消费品客户投放同比还下滑了13%。但是分众传媒的利润却挺好看的，净利润31.28个亿，但扣非净利润只有22.91亿元。差额里最大的一块，是今年1月处置数禾科技带来的约5.76个亿的投资收益。说白了利润的增长是一次性卖资产换来的，不是主业赚出来的。

25年全年分红49.1个亿，占净利润的166%，意思就是，分众传媒把赚到的钱全分了还不顶用，账上存量现金也在往外掏出去。这已经不是慷慨了，这是找不到高回报的再投资方向。电梯点位的物理覆盖是有天花板的，品牌广告的预算增速远低于效果广告，多覆盖一座写字楼带来的边际收益在下降。

当一家公司不再需要大量资本开支去扩张的时候，把钱分给股东是一种合理的选择，但前提是，你得接受它已经不会再成长了，市场分众传媒20倍的市盈率、5.15倍的市净率，而不是过去四五十倍的估值，就是在完成这个定价过程。

4.4块，52周低点，也是6.13%股息率对应的价格，分众传媒如果营收能在三季报或年报恢复正增长，这个位置大概率能撑住。4.73块，也是9月30日超大单进场的位置，短期多空分水岭就在这。5.2块，如果能有效突破并站稳，说明广告主预算确实有在回暖的，市场愿意给更高的估值的容忍度。反过来，如果三季报楼宇媒体收入继续负增长，4.4块被有效跌破，那下一个有意义的支撑位要看4块附近，对应股息率将超过7%。

分众的电梯屏幕还在那里，每天覆盖着4亿城市主流的人群，这个媒介的价值也没有消失，但市场定价的不是资产现在值多少钱，而是这门生意的未来现金流还能不能增长。