人形机器人整机2025年ASP预计降至16.6万元，2027财年市销率达46倍。

摩根大通首次覆盖宇树机器人并给予减持评级，引发市场对人形机器人整机环节的杀估值。随着价值链向“大脑”转移，整机陷入价格战，ASP预计从2023年的59.3万元骤降至2025年的16.6万元，毛利率收缩2-3个百分点，头部份额将从2025年的35%滑落至2028年的15%。当前整机厂高达46倍的2027财年预期市销率透支预期，叠加海外出台新限制措施，出海受限。在全球出货量预计从2026年约6万台激增至2030年约175万台背景下，单机需30-50个电机（传统仅5-7个），资金博弈已转向壁垒更高的上游零部件，及在劳动力成本仅为中国30%的地区设厂的海外供应链，彻底动摇了纯硬件整机厂的基本盘。关注：绿的谐波/奥比中光（上游零部件，受益于单机需求激增及高壁垒优势），Robotis（海外供应链，受益于规避出海限制与低成本红利）