**结论：供需是"表面过剩、实质紧平衡"的畸形结构；行情有，但属于结构性脉冲行情，不是单边大行情。**

**供给端：**- 产能严重过剩：国内氢氧化锂开工率长期在**50%以下**，部分产能已转产碳酸锂；- 但供给是"柔性"的：头部锂盐厂产线可在碳酸锂/氢氧化锂之间切换，过剩产能实际是碳酸锂的备用产能，真实有效供给远小于名义产能；- 2026上半年国内产量17.2万吨（+21%），头部新线爬产，产量仍在增长。

**需求端：**- 核心矛盾：氢氧化锂绑定**高镍三元**，而国内三元被磷酸铁锂持续挤压（动力电池装机三元仅18.7%，增速仅3.7%）；- 但边际亮点：高能量密度车型占比从9%升至14%，高镍需求回升；海外三元小幅回暖，低空经济/机器人/半固态是远期增量；- 贸易格局根本逆转：2025年出口-55%，2026年1月起转为**净进口**（1-3月进口1.7万吨、+282%），中国从出口国变成全球过剩氢氧化锂的"蓄水池"。

**平衡判断：**中信等机构预计**2026-2027年持续紧平衡**——名义产能过剩，但可直接使用的产品偏紧，库存仅1个月水平，上游控价能力较强。2026上半年因进口激增多数月份账面过剩，但库存在改善。

**大行情可能性评估：**1. **单边大牛/大熊：概率低。** 供给有碳酸锂柔性切换托底，需求增速有限，价格跟随碳酸锂联动定价（折扣系数模式），独立行情缺乏定价锚。2. **结构性行情催化剂——期货上市**：广期所+中国有色金属工业协会锂业分会**已明确共同推进氢氧化锂期货上市**，广州金融"十五五"规划明确支持。新品种上市前后的资金博弈+定价权真空，历史上碳酸锂上市初期波动极大，这是氢氧化锂未来1-2年**最确定的行情来源**。3. **现货脉冲行情**：若2026下半年-2027海外三元回暖+新能车高端化提速+矿端（锂辉石）收紧共振，紧平衡可能转为短缺，折扣收窄+绝对价上行，10-20%级别波动可期。

**交易映射：**国内目前无氢氧化锂期货，只能借道：①**碳酸锂期货（联动+柔性切换套利）**；②赣锋锂业（氢氧化锂产能第一，产品优势显著）等个股。按你的定价权分层，氢氧化锂/碳酸锂整体仍属国内资金市，适合事件驱动波段，列入观察池、不进核心圈。

一句话：紧平衡+期货上市预期，行情在"制度性事件"而非供需本身；2026Q4-2027重点盯广期所上市获批信号。