【山西证券-通信行业周跟踪：RSI加速大模型研发迭代，华为发布NPO超节点昇腾960】行业动向：

　　1）AI加强安全监管不改RSI算力投入，美国加息预期落地或带来算力反弹行情。根据新智元9月18日报道，Anthropic发文透露了内部研发观察到的RSI进展。根据Epoch AI的六级自动化标准，Anthropic的AI研发参与度已进入AL3（AI协作完成）等级，甚至有可能在部分环节下实现AL4（AI主导完成）。目前Claude已经能够主导高达26%的核心研发工作，而达到人机深度协同的工作突破了90%。RSI的帮助下，Fable5.2、Opus5.2有望在近期发布并超越GPT6的测试性能；此外根据新智元而9月20日报道，Arena上代号“Gemini 3.8flash”的谷歌新模型（被认为是谷歌即将发布的Gemini 4 Pro）已开始公测，或成为当前最强SOTA。

　　我们看到，RSI（递归自我改进）以及与之相适应的安全监管算力投入将未来两年算力资本开支确定性推向新高，AI算力链估值模型分子端有望上调。分母端，根据国际金融报报道，北京时间9月17日凌晨，美联储以12票赞成、0票反对将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%。加息靴子落地，我们认为这一结果早已被市场price in，反而有助于压制油价通胀对北美AI基建的成本压力，并有助于AI基建久期的延长。我们继续看好海外算力链跟随美股反弹，短期谷歌链若观察到新模型超预期展示有望超额反弹，当前重点推荐NPO、CPO、OCS等新技术上游方向，包括受益于scaleup带宽和高密度产品量价齐升的MPO、MMC、FAU以及台积电第二代COUPE、格罗方德等硅光FAB量产催化的dFAU和WLO核心卡位公司。

　　2）华为提前发布昇腾960系列，国产算力供需共振频率有望提前。在上周的华为全连接大会上，华为将昇腾960DT的量产时间提前到27Q1，960PR提前到27Q3。960DT在FP8算力（2P）上基本完整对标H200且支持FP4，HBM容量和带宽对标B300，同时由于4096卡NPO光互联的引入，或成为全球首个超千卡NPO超节点。我们认为昇腾960系列超预期主要有三点：一是发布提前对于国产算力和存储的产能释放信心或超出预期（一部分也由于华为在先进封装和先进工艺的持续前置投入）；二是国产超节点NPO需求释放超预期，我们看到互联网大厂均有相关产品规划；三是对标华为，国产AI集群系统性配套CPU超节点、SSD池化技术快速推出。对于昇腾链，我们认为960 NPO光连接、CPU光连接、SSD存储配套价值量有望提升；同时我们认为此前解禁流动性冲击导致超跌的国产GPU二三线厂商有望反弹；最后作为NPO核心价值组件，下一代国产算力放量有望带来绝佳窗口期，我们提示PIC左侧机会。

　　3）再次强调端侧逻辑，重点是端侧小权重模型性能的提升、端侧推理算力和内存带宽以及桌面机器人等高端增量场景都在发生重要变化。重点建议关注生态壁垒深厚的高端SOC以及智能模组产品线占比快速提升、成本转嫁加速业绩释放的通信模组厂商。

　　建议关注：1）NPO/CPO无源：光库科技、太辰光、致尚科技、仕佳光子、杰普特、蘅东光；2）谷歌链：长芯博创、汇聚科技、腾景科技、中际旭创、立讯精密；3）昇腾链：华丰科技、华工科技、光迅科技、飞荣达；4）国产GPU：摩尔线程、壁仞科技、天数智芯、沐曦股份；5）端侧AI：瑞芯微、移远通信、广和通、美格智能。

　　　　风险提示：

　　美联储货币政策或地缘政治形势变化影响风险偏好，安全对齐等管制因素导致模型迭代放缓，Scaleup等光互联新兴领域技术路线变化，先进制程和HBM供应限制导致国产算力资本开支不及预期，中美科技贸易摩擦导致制裁升级等。