哎，上周五说最近计划布局创新药，结果根本不给机会，狠狠踏空了，最近持续关注，有机会就参与，作为一条独立的成长逻辑，计划配置5%。

今天先关注一下此前没怎么讲过的保险板块，同样计划给它5%比例。

为什么开始关注保险？因为我感觉它已经到了无人问津的地方。

从换手率来看，大型险企眼下并不是资金追逐的热点，再看公募持仓，保险也处于低配状态。同时板块的估值也确实低，板块PB1.18，近十年6.9%分位；按内含价值算的PEV只有0.62倍；股息率大约3.5%。

而基本面其实已经验证过了，上半年五家上市险企合计净利3173.87亿，同比+78.12%；新业务价值全线正增，9月的注资安排，也有助于增强几家央企险企的资本实力，所以，吸引我的并不是某一条利好，而是经营有所改善时，市场仍然给了它较低的估值。

那为什么估值仍然低？核心担忧是利差损。

保险公司今天收到保费，可能要在二三十年后兑现承诺。如果长期投资收益跟不上负债成本，眼下的新业务增长，也未必能转化为股东最终拿到的利润。

以0.62倍PEV为例，假设内含价值不变，估值回到0.8倍，理论上有约29%的修复空间。

但这只是静态测算：内含价值可能变化，0.8倍也不是市场必须给出的价格。保险完全可能继续便宜很久。所以，我把保险当作一笔等待估值修复的机会仓位，而不是靠股息长期持有的底仓。

未来一个月我会分四次、等额完成这5%的仓位。之后等涨到18%减掉一半，涨到30%全部清掉。过程中我会定期复盘，若逻辑出现变化就考虑换成其他机会，而不是因为“看起来便宜”就一直等下去。

保险可能继续便宜很久，但我觉得拿5%的仓位去试一下，是合理的。

#认知思维 #商业思维