AI资本开支压力显现2026年二季度，谷歌、亚马逊等巨头自由现金流首次转负或大幅下滑，五大北美科技巨头表外债务达1.65万亿美元，甲骨文AI贷款折价滞销，发债成本攀升。投入产出严重失衡，北美四大云厂商AI资本开支逼近7500亿美元，而生成式AI直接营收仅约500亿美元，比例超10:1，OpenAI预计未来五年负自由现金流达2780亿美元。同时，Token调用量激增但收入增速放缓，开源模型挤压下闭源厂商被迫降价，毛利率持续承压。在此背景下，Anthropic、OpenAI等头部企业罕见呼吁放缓前沿模型迭代，表面为安全考量，实为财务止损，而资本市场定价逻辑已从拼资本开支规模转向验证投资回报率，缺乏商业闭环的企业面临出清风险。