宁德时代---摩根大通（JPMorgan）| 发布时间：2026年9月16日核心定性：单一客户影响非常有限；车企自研电池全球鲜有成功案例，最终大多会回归混合采购路线。

详细论据：

1. 客户敞口测算：小米、理想各自仅占宁德时代国内动力电池出货量的7%~8%；更关键的是，中国国内乘用车市场仅占宁德时代总出货量的不到35%，2027年预计进一步降至30%，单一车企的供应链波动对整体业绩冲击极小。

2. 份额数据证伪：2026年上半年，在全行业普遍推行多源采购的背景下，宁德时代国内动力电池市占率反而从2025年的44%提升至46%~48%；剔除比亚迪、特斯拉后的第三方市场份额超过50%，龙头地位反而强化。

3. 自研电池的普遍困境：全球范围内车企自研电池均未被验证成功——特斯拉4680电池仅满足自身不到4%的需求，大众PowerCo、欧洲ACC等明星项目仍在爬坡，规模、成本、良率、技术成熟度均未追上头部专业电池厂。

4. 行业整合的反向信号：宁德时代收购吉利旗下重庆耀宁电池厂，本质是中国电池行业进入整合阶段的早期信号，反而说明车企自建电池产能的策略正面临经济性与技术挑战，已获批的合规产能战略价值提升，宁德作为行业整合者持续受益。

评级与目标价：维持增持评级，港股目标价725港元/股。