美国10年期国债收益率自全球金融危机爆发以来首次突破5%大关。市场预期美联储将在9月16日的会议上被迫将短期利率上调25个基点至3.88%。

同期中国10年期国债收益率仍在约1.68%，中美利差创下300个基点以上的历史极值。人民币对美元则大致在6.70附近，并未随利差扩大而崩。传统教科书会说：美债收益率飙升 → 美元资产吸引力上升 → 资金回流美国 → 新兴市场承压。这条因果链过去成立，但现在还拿来当默认规则，是不行的。why？当全球定价锚从“一切向美债看齐”变成“美债也要付财政溢价”时，低波动、低相关、仍能宽松的人民币资产，会从“利差输家”变成“分散配置和廉价融资的赢家”。