美联储宣布加息25个基点

一个病人走进医院，医生看了一眼体温计：超过37℃。“发烧了，吃退烧药。”

病人问：“为什么发烧？感染、中暑、炎症，还是刚刚剧烈运动？”

医生说：“不重要，体温超过标准值了，所以吃药。”如果药效不够，就继续加量，直到体温回到标准线——这样的医生，恐怕首先该检查的是自己的行医资格。

今天的美联储，越来越像这位医生。

9月16日，美联储再次加息25个基点，将联邦基金利率目标区间提高到3.75%—4.00%。

现代央行把2%视为长期通胀目标，本来有其理论依据：通胀过高时，通过提高利率抑制借贷、投资和消费，让过热的需求降温。但问题在于，这套工具真正擅长治疗的是需求过热型通胀，而不是所有通胀。就像退烧药可以降温，却不能治疗所有导致发烧的疾病。

通胀的病因从来不是一个：消费过热、财政扩张、能源短缺、战争、关税、供应链中断、住房不足、粮食歉收，都可能让物价上涨。

那么今天美国的通胀到底来自哪里？8月CPI同比上涨3.4%，但核心CPI已经只有2.4%；能源价格却暴涨16.3%，汽油更是上涨27.4%，仅汽油就贡献了当月CPI涨幅的三分之一以上。与此同时，核心商品只上涨0.7%！

纽约联储今年还把近期通胀压力归结为几个重要因素：关税、中东冲突造成的能源和供应链冲击，以及AI投资热潮带来的芯片、电力和设备需求激增。其研究估计，关税上升约有26%最终传导到消费者价格。

那么问题来了：加息25个基点，能让中东多生产一桶石油吗？能降低美国自己加上的关税吗？能多造住房、多建电厂、多生产变压器和芯片吗？它真正能做到的，是让房贷更贵、车贷更贵、企业融资更贵，让投资下降、招聘减少、消费者少花钱，当然还有政府每年的国债利息……

供给出了问题，解决不了供给，就把需求压下去；只要最后CPI这支温度计回到2%，就宣布治疗成功？

当然，美联储会说，它是在防止能源和关税的一次性冲击扩散成工资—价格螺旋，这在理论上成立。但如果工资、核心商品和需求并没有显示出全面失控，那么政策首先应该诊断病因，而不是看到温度计超过2%就条件反射地继续开药。为什么？因为他们只会且只能用这一招！

利率是一剂强效药，可以抑制需求，却不能生产石油、取消关税、疏通供应链或者增加住房。就像那些不问病因，只看体温；不管什么病，只会加一种药的医生，我们通常只有一个称呼：庸医！

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