9月14日费城半导体指数下跌了5.86%，这是自7月1日以来最大的单日跌幅。

但是台积电刚刚公布的8月份营收为5148亿新台币，同比增长了53.3%，再次刷新了历史最高纪录。

一个说AI要凉，一个说订单排满。哪个是真的？

9月15日，港股半导体板块逆市上涨。

两件事情都是正确的，但是不在同一个层面上。降温讨论的是估值、商业化的问题，而产能则对应着资本开支。北美五大云服务提供商加上中国的四个主要云服务提供商，在2026年的总资本开支将会达到8867亿美元以上，同比增长约90%。钱一分都没有少。

那钱去哪了？

从GPU蔓延到每一个环节：光通信、散热以及最容易被忽视的电源。

英伟达GPU设计功耗由原来的300瓦增加到了现在的1400瓦，单个机柜的功率密度也正在向着百千瓦级别发展。

根据国家能源局的数据，在2025年的时候，全国算力中心总的用电量达到1700亿千瓦时，占到全社会用电量的1.6%，而到了2030年，这个数值会增长到8000亿千瓦时，占全社会用电量的6%。
五年时间，从1.6%涨到6%。

一个吉瓦级别的智算中心一年会消耗掉70-80亿度电，这差不多就是一座中等城市一年的用电量。
政策已经开始实施了。9月4日，中央网信办、国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、商务部、市场监管总局、能源局等七部门联合发布了《促进数字化绿色化协同转型发展实施方案（2026—2030年）》，其中提到要探索算力设施800V高压直流供电方案，并且推动超百千瓦单机柜部署。

注意的是“探索”，可以尝试，但是不强制要求达到一定的标准，也没有规定具体的建设时限以及考核口径。

但是把具体的电压等级写入到七部门联合文件中去，就表明了态度：高压直流是算力供电的一种可能途径之一，并不是只有交流加UPS这一条路。

“算电协同”今年第一次被写入了政府工作报告，和超大规模智算集群一起被列为新基建工程。

这并不是只有中国才会遇到的问题。美国最大的区域电网运营商PJM公司已经发出警告，在电网压力大的时候，数据中心这样的大用户可能会被要求转为现场发电；而数据中心的选址也越来越靠近核电站。

因此不要急于回答“AI会不会过时”。换一个问题更实际一些：即使明天所有的AI模型都停止了进步，已经签订的电力合同也不可能退回去。

电网签的合同，要比估值的情绪长很多。