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Marvell 的下一轮增长：AI 越强，连接算力越值钱｜2026年9月10日

信源：CNBC《Mad Money》｜Matt Murphy 与 Jim Cramer 访谈｜2026-09-08.

Marvell 上调业绩预期后股价仍然下跌，表面上是市场嫌 Google 合作兑现太慢，背后却是两种时间尺度的碰撞：财报正在反映已有项目放量，投资者已经开始交易几年后的收入。读完这次访谈，最值得抓住的是 Murphy 对公司位置的重新定义：计算和内存持续扩张，正在提高连接它们的经济价值。Marvell 希望同时参与云厂商定制芯片和 NVIDIA 生态，把不同计算架构的扩张转化成自己的增长。

这种变化已经有经营数据支撑。Murphy 在访谈中回顾，去年12月，两年收入预期合计为235亿美元，如今提高到300亿美元，增幅约28%。核对财年口径后，最新120亿、180亿美元分别对应 FY2027、FY2028，后者相较前者意味着50%的增长；这些仍是管理层预测。已经实现的 FY2027 第二季度收入为27.393亿美元，同比增长37%，数据中心收入增长46%。眼前的增长有实际交付支撑。

访谈中另一个信号更能说明转型深度：Murphy 预计，下一年度180亿美元收入中，超过150亿美元来自数据中心。按其预测计算，占比将超过83%。这意味着 Marvell 的经营重心已经高度集中到数据基础设施，也意味着它今后的波动会更紧密地跟随大客户的建设节奏。这里的数据中心收入包含多个产品类别，不能全部算成 AI 芯片收入。

Murphy 把 AI 的发展描述为计算、内存、连接三股浪潮。这个判断有价值，但不能理解成 GPU 和内存完成建设后，网络才接棒。三者在同时扩张，只是系统里最紧迫的约束会发生变化。算力增加后，数据供应和多芯片协同跟不上，新增芯片就会有更多时间等待；内存容量增加后，访问带宽、距离和共享效率，又决定这些容量能否被有效利用。

互联的经济价值，来自它能释放多少已经购买、却没有充分利用的算力。 对需要跨芯片交换数据的任务，通信时间会进入端到端执行时间。假设一个任务有30%的时间用于无法被计算隐藏的通信，即使把计算部分加速一倍，总耗时仍为原来的65%，整体只快约1.54倍。这是机制示例，并非 Marvell 的测试结果。它解释了为什么在昂贵的大集群里，减少等待可能比继续堆叠峰值算力更划算。

这种压力会把投资从单颗处理器推向整个数据路径：机架内的加速器互联、机架之间的网络，以及计算与内存之间的访问。不同距离和延迟要求需要不同方案，光连接也要在功耗、封装、成本和维护之间找到合适位置。不能把“连接需求增长”直接换算成所有链路同时光化，更不能把机架内带宽需求原样折算成可插拔光模块收入。

Marvell 9月9日公布的展示计划，让访谈里的连接愿景更具体：Photonic Fabric 面向跨机架内存共享，CXL 产品覆盖内存扩展、池化和近内存加速，另有交换及链路遥测产品。它试图把连接能力延伸到“如何组织和使用内存”这一层。这些是公司公布的产品方向与展示安排，尚不能据此推定已经大规模部署。

由此可以理解，为什么 NVIDIA 和 Google 都能成为它的重要伙伴。NVIDIA 3月公布的合作包含20亿美元投资；Marvell 将提供定制 XPU 和兼容 NVLink Fusion 的 scale-up 网络，双方还将合作推进硅光。对 NVIDIA，这有助于让客户的定制计算进入自身基础设施生态；对 Marvell，这提供了另一条进入客户系统的路径。定制芯片增长与 NVIDIA 生态扩张，可以在部分项目上相互促进。

Google 合作同样需要穿透“争夺 TPU 大单”的表述。8月提交的文件明确列出，项目涵盖 AI 推理加速器、存储控制器、网络接口控制器、内存接口控制器及近内存计算，围绕 TPU 生态展开。这张清单显示，Marvell 的机会横跨处理和数据搬运，不能据此断言它已经整体替代某一家 TPU 供应商。参与系统的接口越多，潜在收入来源越丰富，但每个项目仍要分别完成设计、验证和量产。

这也解释了 Murphy 所说的行业“瑞士”定位：定制业务深入特定客户的架构，面向多客户销售的光互联产品则可以覆盖不同计算平台。前者提供项目放量的弹性，后者扩大可服务市场。不过，覆盖面广只是争取订单的条件。访谈中被问到 Amazon 与 Qualcomm 合作时，Murphy 强调自身客户关系，却没有证明新竞争者不会分走未来项目。大客户同时扶持多家供应商，正是这一模式必须面对的现实。

Google 的认股权证进一步揭示了这种关系中的利益交换。文件规定，除少量按时间归属的部分外，其余权证按采购形成的收入分240批归属，每产生5亿美元相关收入归属一批，合计对应1,200亿美元。采购由客户自主决定，期限延伸至 FY2033。因此，这个数字是达成全部相关归属条件所需的累计收入，不能当成保底订单；获得权证也不等于 Google 已经支付全部行权资金。

它的战略意义仍然很强：客户采购可以推动供应商成长，权证让客户有机会分享这种成长的收益，从而增强合作激励。但 Marvell 也付出了潜在股权稀释的代价。判断协议最终是否划算，要看新增业务能创造多少利润和现金流，而不能只比较收入规模与股份比例。客户愿意绑定供应商，既说明供应能力重要，也说明客户有能力要求分享供应商的收益。

Murphy 反复提到“信任”，放在这个背景下就有了技术含义。客户需要相信芯片按期完成、规格能够实现、量产供应能够跟上。定制芯片延期可能打乱整套基础设施部署，供应商的历史交付记录因而具有经济价值。这种经验有助于提高切换门槛，却不会消除客户的议价权或竞争压力。

接下来最关键的验证，是连接需求能否持续转化成 Marvell 自己的利润增长：现有定制项目能否按期放量，互联产品能否在架构变化中保住单系统价值量，以及增长能否兑现为现金流。10月6日投资者日的新目标，需要回答这些问题。黄仁勋对万亿美元市值的期待可以表达信心，但支撑长期价值的，仍是这些交付结果。

这次访谈提供的产业判断是积极的：AI 计算越密集，系统越需要为减少数据等待付费。Marvell 的机会在于，把多年积累的定制设计与互联能力放进更多计算平台。下一阶段值得持续追踪的变量，是每增加一单位有效算力，需要投入多少连接与内存协同能力——这个比例的变化，将决定互联公司能从 AI 扩张中获得多大的价值。