放量下跌，下周继续砸？

今天A股被悲观情绪笼罩，指数走得软弱无力，盘中一度砸到3852点，尾市拉回来一截，但改变不了普跌的事实。收盘数据：全市场成交额19870亿元，较上一日放量3247亿元。上涨643只，下跌4870只，涨停40只，跌停21只。涨跌比接近1:8。指数跌了一个多点，个股跌得远比指数惨。

今天为什么跌？三件事叠在一起。第一件事，外围利率冲击。隔夜美国8月PPI同比上涨5.4%，高于预期的5.3%。同时胡塞武装占领红海重要港口、袭击沙特关键输油管道，布伦特原油单日大涨6.34%至107.63美元/桶。油价和通胀预期一共振，美债直接被抛。30年期美债收益率升至5.3706%，创2007年6月以来新高。10年期逼近5%，2年期到了4.57%。这意味着什么？全球无风险利率在同步走高，长久期资产的估值分母被同时抬高。成长股为什么跌？因为它们的估值高度依赖低利率环境。利率一上去，杀的就是这些方向。同一天，欧洲央行宣布年内第二次加息25个基点。全球央行在收紧，风险资产自然承压。市场对美联储9月加息25个基点的押注，已经升到71.3%。第二件事，商品逻辑被证伪。今天跌得最狠的是有色和工业金属。北方铜业、西部矿业跌停，紫金矿业跌6.42%，洛阳钼业跌6.58%。申万有色金属板块盘中跌约5%，主力资金净流出约57.9亿元。原因不复杂。白宫的铜关税计划陷入停滞，此前市场是按照“加税→实物供应重构”的逻辑在给铜价定价的，现在这个逻辑被打断了。隔夜LME铜收跌534美元，纽约铜期货跌4.95%。同时美元走强叠加实际利率上行，COMEX白银暴跌6.64%，黄金跌2.29%。前期涨得最猛的方向，今天集中兑现了。碳酸锂更惨。主力合约盘中一度跌10%，价格跌破13万元/吨，创2月6日以来新低。锂矿板块跟着崩，多只个股跌停。第三件事，内部缺量。9月10日两市成交只有1.65-1.66万亿，创年内次低。今天虽然放量到1.98万亿，但呈现的是“放量下跌”——买盘承接不足。前期泛AI科技赛道的交易热度阶段性退潮，市场没有一个能扛旗的主线。资金在找方向，但找不到，只能往外撤。亚太市场今天集体崩了。日经225收跌1.93%报64011.34点，韩国KOSPI收跌1.76%报6909.92点。三星电子跌3.53%，SK海力士跌2.21%，铠侠跌6.99%。恒生科技盘中一度跌到4250点，创两个半月新低。不是A股一家在跌，是整个亚太都在跌。但A股跌得比其他市场更狠，说明内部的问题更大。今天有没有逆势的方向？有，但体量不够。元件、PCB、覆铜板方向逆势走强。覆铜板概念收涨4.31%，崇达技术、骏亚科技、嘉立创、博敏电子涨停。催化来自覆铜板产业链的涨价——建滔积层板年内第七份涨价函，中国巨石9月电子布厚布涨价15%、薄布涨价20%。

军工也有表现。地面兵装板块收涨4.44%，光电股份、内蒙一机涨停。催化来自公募基金军工持仓占比从低点3.25%回升至3.77%。但这些方向加起来，也撑不起整个市场。接下来说下周。今天收在3888点，盘中最低3852。从技术面看，下周初的关键就一个——3852能不能守住。这个位置是今天的低点，也是前期的筹码密集区。如果下周初能在这里止跌企稳，说明恐慌盘消化得差不多了，会有一波技术性反弹。如果3852被有效跌破，下面就要看3800这个整数关口了。从周线看，大盘已经在3800-4000这个区间里横了8周。今天虽然跌破了3915的震荡区间下沿，但离3800还有距离。周线级别的大区间暂时没破，所以中期不用太悲观。但短期，方向还不明朗。下周最重要的变量是美联储议息，9月15-16日。今晚美国8月CPI数据出来之后，市场对9月加息的押注会重新定价。目前利率市场显示加息概率在60%-71%之间，分歧很大。如果CPI没有大幅超预期，不排除市场把它当成“利空出尽”来交易，美债收益率回落，A股也能喘口气。如果CPI超预期，加息概率进一步上升，全球风险资产还会继续承压。所以下周初的操作思路很简单：等。等两件事落地——CPI数据和议息结果。在这之前，不管反弹还是继续跌，都不是真正的方向。缩量反弹别追，放量下跌也别急着抄。变盘节点，可能在9月下旬。每年9月下旬到国庆节前，都是资金重新布局的时间窗口。如果议息落地后没有更大的利空，资金可能会在国庆前提前布局。操作上，今天这种放量普跌，别急着抄底。等下周初看3852能不能守住，守住了再考虑，守不住就继续等。方向不明的时候，管住手比什么技术都管用。