高盛——英伟达（NVDA）：Communacopia+科技大会2026核心要点

高盛在旧金山举办的Communacopia+科技大会上接待了英伟达创始人、总裁兼首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）。核心结论如下：

• 整体定调：我们提炼出三大关键要点：（1）英伟达重申其2030年人工智能（AI）总可寻址市场（TAM）展望为3万亿至4万亿美元；（2）供应链约束广泛存在于元器件及数据中心产能环节；（3）黄仁勋对“物理AI”（Physical AI）表达了强烈看多立场，强调自动驾驶汽车为领先应用场景，并指出仓储自动化与导航系统等新兴应用。

• 2030年TAM展望：管理层重申，受检索式计算向生成式计算范式转移驱动，AI到2030年将构成3万亿至4万亿美元的TAM机遇，这要求构建全新的计算基础设施层。黄仁勋同时强调，摩尔定律放缓提升了英伟达紧密协同设计的硬件与网络堆栈（包括NVLink及扩展/伸缩架构）的价值，因客户持续追求更高性能与效率。管理层指出，通过向客户交付更多价值，英伟达正在整体AI资本支出中捕获更大的钱包份额。

• 投资回报：黄仁勋将编程视为当前最具吸引力的生成式AI应用之一，并认为网络安全是AI的重大机遇。AI驱动的代码编写与软件开发正带来显著的生产力提升，同时实现更先进的安全能力。

• 供应约束：黄仁勋承认，先进封装、晶圆及存储器等领域存在广泛的上游供应约束；同时，电力与场地可用性的数据中心基础设施亦受限。但他强调，英伟达的生态系统规模及深度的客户可视性，是应对这些下游瓶颈的关键优势。尽管供应持续紧张，管理层重申2027年（日历年）营收同比增长约70%的预期。

• 财务担保：黄仁勋探讨了英伟达为支持日益增长的AI生态系统并确保数据中心产能而提供的财务担保与承诺。他表示这有助于培育生态系统，但所产生的回报及参与的投资伙伴种类，与“循环融资”的概念并不相符。

• 物理AI：黄仁勋对物理AI持强烈看多态度，将自动驾驶汽车列为领先用例，并指向仓储自动化、导航系统等新兴应用。他预计下一个重大拐点将来自基于推理的操作系统，认为这大约还需要两年时间，同时亦将6G赋能的系统视为另一物理AI用例。

• 估值与风险：高盛对英伟达给予“买入”评级，12个月目标价300美元（基于30倍市盈率乘以10.00美元的正常化每股收益预估）。主要下行风险包括：（1）AI基础设施支出放缓；（2）竞争加剧导致份额流失；（3）竞争加剧引发利润率侵蚀；（4）供应约束。