珠海冠宇：苹果折叠屏钢壳电池主供，26Q3业绩逐季改善，低估值、高弹性，重点关注❗

🍎A客户：① iPhone电池未来3-5年将持续升级（软包→常规钢壳→2D异型钢壳→3D异型钢壳）x（叠片电芯↑，掺硅负极↑），单机价值量将从传统软包电芯的4-5美金持续提升到15-20美金，新CEO硬件工程出身，26Q3后将加速电池技术迭代，全系手机采用钢壳电池。② 冠宇21年切入A客户电芯，iPhone电池供应量从23年1000万颗快速增长到25年4000万颗，份额快速提升，26/27年预计达到8000-9000万颗/1-1.1亿颗，其中ASP更高的钢壳电池将从26Q3后主导出货量，“份额提升*出货结构优化”将显著改善公司盈利能力。

📱安卓：26年安卓手机大盘下滑明显，但公司凭借高端旗舰机突破（9月首次参与H旗舰Mate90首发）、掺硅比例提升带动ASP提升（在研超过10000mAh产品）、韩系客户0突破（26至28年份额5%→30%），26年安卓业务预计同比持平，27-28年将重回增长。

🛰️北美S：据我们产业调研，S公司正研发一款自带电池的加固版mini系列地面卫星终端，适用于野外部署、应急通信等场景，该产品将配备4颗电芯组成的可更换电池Pack，且消费者购买时可额外选配多块电池，单机ASP显著高于传统PC等消费电芯。冠宇凭借深厚技术&客户资源积累、马来西亚现有产能已成功进入S客户，预计27年出货量有望接近千万台，利润增长显著！

🖥️其他主业：①PC：未来几年行业销量预计低速增长，苹果Mac电池后续有望加快迭代。②IoT：公司与AI眼镜、智能戒指、机器人等领域客户进展顺利，未来有望成为新增长曲线。③动力储能：锂电启停电池全球份额超30%，无人机、AIDC客户深化合作，26-28年预计保持高速增长，逐渐贡献盈利。

💥业绩&估值：①公司H1业绩受原材料涨价、美元贬值、股份支付费用、研发费用前置、出口退税下调等多种因素综合影响，归母净利润亏损2亿，下半年随着苹果折叠屏等新品发布，消费电子进入生产旺季，公司盈利将显著改善，26Q3至27年利润将逐季释放。② 预计26-28年将实现收入170-180亿、240-250亿、310-320亿，27年PE不足10倍，下探空间10-15%，上行空间50-100%，建议底部重点关注！

🔥后续催化：①苹果9月新品发布，全系钢壳电池，苹果折叠屏单机ASP 16美金；② 华为9月第一款韬定律手机Mate90系列发布，公司首次参与H旗舰首发；③ 北美大模型O公司终端硬件产品NPI；④ 北美S公司发布新一代卫星地面终端

❗本文仅供行业研究，不作投资推荐。股市有风险，入市需谨慎！