标普500的席勒PE是41.8倍。过去140年，只比2000年互联网泡沫崩盘前便宜5%。但真正的狠人，正在把净资产的20%换成现金。
深夜的纽约，某位对冲基金老兵合上笔记本，账户里一大笔资金刚刚从股票基金里挪进货币市场。他不是第一个这么做的人，也不会是最后一个。就在他做出这个动作之前，高盛刚刚发布了一份调查报告，几乎让整个华尔街倒吸一口凉气。
这份调查覆盖了一千位可投资资产过百万美元的富人。让人惊讶的不是他们持有多少股票，而是他们手里捏着多少现金——平均比例竟然高达五分之一。要知道，正常年头机构建议的现金仓位不过百分之五到十，如今直接翻了一倍。有钱人不是集体犯傻，是嗅到了什么味道。
味道来自估值。席勒市盈率飙到41.8倍这个位置，过去一百四十年里，也就2000年互联网泡沫破裂前那阵子比现在还贵一点点。翻译成大白话就是：现在满仓杀进美股，未来十年扣掉通胀，一年也就赚个两个点，但随时可能吃一个腰斩。这买卖，聪明人是不做的。
可富人们捂着现金，也不是准备躺平等贬值。通胀这堂课他们上得比谁都早。那百分之二十的现金，说白了是一张随时能行权的抄底期权。市场跌一波，他们加一次仓；再跌一波，再加一次。而满仓被套的散户，只能在夜里刷手机，盘算什么时候能回本