“蔚小理”这个叫法还在，但三家公司已经各走各的路了。

8月底到9月初，三家陆续发了二季报，摊开一看，方向完全不一样了。

[一R]蔚来：减亏明显，调整后盈利了

蔚来9月1日发的财报。二季度营收321.4亿，涨了69%，交付107658辆，三个品牌一起上量——蔚来品牌60945辆，乐道29124辆，萤火虫17589辆。

关键数据是18.5%的整车毛利率，比去年同期的10.3%高出一大截。净亏损从去年同期的49.9亿大幅收窄到5.28亿。扣除股权激励后，经调整净利润2600多万，这是Non-GAAP口径下的数字，不是一般意义上的“盈利”，但相比去年同期经调整净亏41亿，已经是质的改善了。

不过要注意，蔚来二季度研发费用21.45亿，同比下降28.7%；销售及管理费44.25亿，是研发的两倍多。减亏主要靠毛利率改善，研发投入在收缩。李斌总算能喘口气，但还没到真正松劲的时候。

[二R]理想：换代阵痛，还在亏

理想8月26日发的财报。二季度营收256.7亿，交付98330辆，跟去年同期比还在掉。整车毛利率只有9.4%，去年这个时候还能到20%。

二季度净亏17亿，比一季度23亿少亏了点，现金储备倒是挺厚，875亿。

理想正处在L系列集中换代期——L9、L8换新，i8、L6在7月落地。老库存清理、新车型爬坡、销售政策切换全挤在一起，是理想历史上产品迭代密度最高的季度。管理层预计下半年毛利率会回升。

[三R]小鹏：毛利率最高，亏得也不少

小鹏最早发，8月24日出财报。二季度营收197.4亿，交付103295辆，毛利率20.7%，在三家里最高。但净亏13.4亿，比去年同期的4.8亿亏得还多。

问题在于卖车本身不太赚钱，汽车毛利率只有12.1%，高毛利靠服务和其他业务撑起来的。何小鹏把重心押在了Robotaxi和人形机器人上——机器人业务首轮融资超9亿美元，投后估值超63亿美元，IRON机器人计划2026年底量产。

蔚小理这个说法还在，但三家已经不在一个赛道上跑了。

蔚来靠多品牌减亏，理想在L系列换代中承压，小鹏把筹码押在了AI和机器人上。
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