分析：博通的增长故事变得很复杂美股美股

华尔街日报的市场通讯分析认为，在人工智能芯片热潮中，除英伟达之外，博通可能是最大的赢家。博通的大型客户不断增加，下一财年人工智能芯片业务营收预计将达到1000亿美元。

不过，博通今天收盘后将公布业绩，公司同时面临越来越明显的竞争和技术挑战。而随着业务越来越集中于人工智能芯片，博通原本作为一家业务更加多元化公司的投资吸引力也有所下降。

人工智能热潮开始前，首席执行官陈福阳已经通过一系列并购，把博通打造成一家芯片和软件业务混杂的大型公司。

按照人工智能繁荣时期的标准，这些业务的增长速度并不快，但利润率相当可观，而陈福阳一直以极其强硬的方式推动利润率进一步提高。

谷歌改变了博通的发展轨迹。

在人工智能热潮真正兴起之前，谷歌已经与博通合作开发定制人工智能芯片，也就是张量处理单元（TPU）。微软开始把人工智能整合进必应搜索引擎后，谷歌认为核心广告业务受到威胁，于是开始尽可能多地订购人工智能芯片。

博通的人工智能业务由此迅速起飞。

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随后，Meta Platforms和OpenAI也与博通达成类似的定制人工智能芯片开发合作，谷歌相关业务继续扩大。博通因此进入人工智能繁荣最炙手可热的核心领域，提供英伟达通用人工智能芯片无法完全替代的定制化产品。

不过，竞争环境已经发生变化。

博通过去曾是谷歌设计TPU的唯一合作伙伴，但谷歌后来又引入台湾联发科参与相关工作。

谷歌最近还与迈威尔科技签署长期协议，采购网络芯片和其他定制芯片。

迈威尔表示，这项合作到2033财年累计可能带来约1200亿美元营收。虽然这项协议并不直接与博通的TPU业务竞争，但谷歌显然正在降低对博通单一合作伙伴的依赖。

随着财务状况最强劲的科技公司也开始面临资本支出压力，博通人工智能芯片战略的缺点正变得更加明显。

博通帮助客户设计的芯片针对特定计算任务进行定制。从一个角度看，这相比英伟达等提供通用芯片的竞争对手是一项优势。但如果博通某个定制芯片客户出现问题，这种优势就可能变成弱点。因为这些芯片以及背后的设计很难直接转给其他客户使用。

在这些变化之下，博通对投资者的吸引力也正在发生改变。

过去，博通并不是一家完全围绕人工智能运转的公司。2026财年第一季度，公司首次单独披露人工智能芯片业务数据，当时这项业务约占总营收的44%。如果分析师预测准确，未来一年这一比例将升至70%。

面对这些挑战，博通股票最近的表现并不突出。今年以来仅上涨6%，同期费城半导体指数已经上涨60%。

即便如此，博通目前也算不上便宜。公司预期市盈率约为20倍，略高于费城半导体指数约19倍的平均水平，也高于英伟达约17倍的预期市盈率。

博通目前仍处于人工智能热潮带来的高位，但公司仍有很多事情需要向投资者证明。