八月初至今，国际金价两周涨幅超15%，现货黄金约1012美元/盎司，纽约期货金突破4700美元/盎司，连续突破多个关键关口。

这一轮上涨核心驱动是全球债市收益率飙升，而非传统通胀逻辑。美十年期国债收益率难下4.7%，英国三十年期国债收益率一度突破6%，债券成为风险源头。叠加美债规模突破40万亿美元，年利息支出1.4万亿美元，市场对美元长期信用产生担忧，黄金完成角色切换，从通胀对冲工具转向主权债务危机避险资产。

央行购金提供底部支撑，二季度全球央行净购金289吨，同比增长62%，中国央行连续21个月增持黄金，黄金在官方储备占比首次超过美债。

不过金价短期上涨存在天花板。美国有维稳美股的现实诉求，可能调整加息预期，引导资金流向高收益权益资产。多家投行判断当前金价已接近四季度预期，突破5000美元/盎司或需等到2027年。市场流动性偏紧，资金会在美股和黄金之间腾挪，很难单向涌入黄金。

人民币名义汇率1:6.72与购买力汇率1:3的差距来自人工成本差异，若国内工资上行，购买力汇率或向1:41:5靠拢。普通投资者要区分工具属性：金银首饰适合长期持有，实物金条适合规避信用货币风险的储蓄，黄金ETF适配资金灵活周转的需求。

黄金定价逻辑已经重构，债市风险利好黄金，但美股约束短期涨幅。长期看主权债务与去美元化形成支撑，短期波动重点看美联储政策，切忌盲目追高。