昨天我说，特朗普这轮对伊朗翻脸，不排除是对美股新一轮的市值管理。昨晚，正式开演。两个利空，一起砸下来。一个是中东。特朗普要求谈判团队暂停跟伊朗接触，白宫的路子从“尽快重击”改成了长期“扼住咽喉”。顺手还发了张图，把霍尔木兹海峡标成美国新领土。一个是AI，一串利空。先是OpenAI。二季度营收67亿美元，环比只涨了18%，同期运营亏损却扩大到123亿。再是Anthropic。营收116亿，年化营收冲到650亿，但远低于市场期望的750亿。AI里，变现最能打的两家，一起不及格。硬件逻辑也松了。存储现货价开始往下走，eMMC的现货价跟合约价倒挂了，英伟达也出现变相打折。AI硬件涨价这个故事，也开始出现裂缝。两大利空之下，昨晚美股跳空杀跌，费城半导体指数更是重挫6%。... ...股市大跌，国债收益率飙到2007年以来最高，按常理，特朗普该第一时间出来安抚市场。然而他不但没有，反而暂停对伊朗谈判，继续恶化美伊形势。持续看文的朋友会发现，这局面很是眼熟，跟七月二十三号那晚如出一辙。一样的跳空杀跌，一样的不走寻常路。7月24日，我在文中点评到：美股涨不动，先打，后护，是特朗普的新算盘。目的就是在11月的中期选举期间，制造出良好的市场氛围。今天这出，是同一个剧本的第二季。......但这一季，特朗普多了三样他无法左右的因素。一是国债的新变量。七月主要推高美债收益率的，还是财政赤字。但现在多了一个变量，就是美国科技巨头们。美国科技巨头的表外负债已经堆到3万亿美元。摩根士丹利算过，2028年前AI基建要花3.2万亿，其中1.75万亿得从信贷市场借。融，国债收益率压不住；不融，AI基建断粮。这就不是特朗普所能左右的。二是通胀的新变量。七月的通胀主要看油价。油价涨跌，完全在于特朗普对伊朗的态度。而现在通胀里多了一样：厄尔尼诺，这次的强度可能是有观测记录以来最强的一次。这就不是特朗普所能左右的。三是AI的新变量。七月AI的主要担忧，是大型科技公司变现不及预期。现在是AI的两大变现标杆，双双不及预期，而且AI硬件涨价的故事还开始松动。变现端和硬件端同时软。这更不是特朗普所能左右的。本季关卡难度直线提高。接下来，就看特朗普怎么施展他的市值管理术了。......再看A股。今天跟随大跌，创业板跌幅更是高达6%+，久违的调整终是出现。比起大跌，更需注意的是人气的降温，三个迹象：一是朱雀三号一子级陆地回收成功，商业航天板块跌。二是宇树科技上市大涨，人形机器人板块跌停潮。三是人气高位股，集体跌停。情绪降温明显。不过，在技术上，这一通急杀，指数的调整幅度基本到位。同时，大主力已经开始出手，尾盘多只宽基ETF突然放量。接下来看的不是内因，是外围能不能站住。特朗普还没到技穷的时候，这不，韩国很识趣，已经率先出手护盘了。AI一稳定，市场就会展开修复，只不过，AI故事的裂缝继续扩大，资金主动性难免下降。非AI方向则有望更加被资金重视。创新药、储能乃至大消费皆受益。