东南亚小腾讯Sea：2026年Q2营收与GMV双双超预期，利润增速承压
Sea Limited 2026年Q2财报核心结论：整体呈现"增收不增利"特征，营收与GMV均大幅超预期，但利润增速显著落后于营收增速。 财报显示，公司总营收达77.88亿美元，同比增长48.1%，净利润4.58亿美元，同比增长10.6%，调整后EBITDA为9.17亿美元，同比同样增长10.6%。三大业务板块中，电商Shopee增长与利润均超预期，游戏Garena表现稳健，金融Monee增长迅猛但利润率承压。
一、 整体财务表现
营收与利润：总营收77.88亿美元，同比增长48.1%；毛利润35.5亿美元，同比增长47.3%；净利润4.58亿美元，同比增长10.6%；调整后EBITDA为9.17亿美元，同比增长10.6%。稀释后每股收益为0.70美元，同比增长7.7%。
费用端压力：总费用同比增长约50%，高于营收增速。其中销售与营销费用大增64.5%，达到16.6亿美元；信贷损失拨备大增71.5%，达到5.55亿美元。这是导致利润增速明显低于营收增速的主要原因。
二、 三大核心业务拆解
Shopee电商板块：单季GMV达383亿美元，同比增长28.4%；总订单量42亿笔，同比增长27.5%；营收55.9亿美元，同比增长48.2%。核心市场收入大增65.6%，达到43亿美元，平台变现率环比提升约0.8个百分点，创下近4年最大单季增幅。调整后EBITDA为2.55亿美元，同比增长12.2%，利润率触底修复，管理层预计全年该指标将突破10亿美元。
Monee数字金融板块：营收14亿美元，同比增长58.9%；调整后EBITDA为2.88亿美元，同比增长12.8%。截至6月底，消费及中小企业贷款本金余额达111亿美元，同比增长62.5%，其中表内100亿美元，表外11亿美元。逾期90天以上不良贷款率稳定在1.0%，但受坏账拨备上升影响，利润率连续第三个季度环比走低。
Garena游戏板块：流水7.635亿美元，同比增长15.5%；营收7.466亿美元，同比增长33.5%；调整后EBITDA为4.3亿美元，同比增长16.7%。季度活跃用户达6.663亿，付费用户6810万，同比增长10.2%，付费率提升至10.2%。《Free Fire》维持超1亿日均活跃用户，公司近期宣布推出《Palworld Online》和《Monster Hunter Outlanders》两款新手游。
三、 其他重要事项
股票回购：Q2回购470万股，耗资4.168亿美元。
会计政策调整：自2026年Q3起，Garena板块的调整后EBITDA计算将剔除递延收入变动及其相关成本的净影响。
市场反应：Sea美股大涨超过14%。