互联网技术王兴兴回应宇树科技发行价A股人形机器人第一股来了！ 【150.80元的宇树科技：当"人形机器人第一股"把未来提前定价】

8月10日，科创板迎来一个注定被反复提及的符号——宇树科技（688836）启动网上网下申购，发行价150.80元/股，对应市值约609.93亿元，发行市盈率219.23倍。从2026年3月20日IPO申请获受理到8月10日正式申购，用时不到5个月，创下年内最快IPO审核纪录。创始人王兴兴在8月7日的网上路演中直面"219倍市盈率如何撑住"的尖锐提问，回应简洁而坚定："公司对于后续行业走势和自身经营情况非常有信心。"

"A股人形机器人第一股"这个标签，既是对宇树科技产业地位的加冕，也是对人形机器人赛道的一次集体定价实验。150.80元这个数字贵不贵，不是今天能回答的，它需要宇树科技用未来三到五年的交付、利润与技术迭代来还账。

一、为什么是宇树，为什么是现在

要理解150.80元的分量，先看宇树科技到底是一家什么样的公司。

成立于2016年的宇树科技，专注消费级、行业级高性能通用足式/人形机器人及灵巧机械臂的研发生产。2024年5月发布的Unitree G1人形智能体，售价仅9.9万元起，把人形机器人从"百万级实验室玩具"拉到了"中小企业买得起的工具"。2025年，公司人形机器人出货量超5500台（纯人形，不含轮式双臂机器人），全球市占率32.4%，稳居第一。

财务数据同样撑得起"龙头"二字：2023-2025年营业收入分别为1.59亿元、3.93亿元、16.99亿元；归母净利润从1114.51万元跃升至2.78亿元。2025年整体毛利率高达60.27%，在全球人形机器人玩家普遍亏损的背景下，宇树是少数跑通"规模化营收+稳定盈利"的整机厂。

💡 横向对比更直观：2025年人形机器人出货量排名第二的智元机器人，对应的上纬新材市值近700亿元；尚未盈利的优必选在港股市值超400亿元。宇树科技以"盈利+出货双第一"的身份拿到610亿元发行市值，从可比公司视角看并非离谱，但已经把"第一股稀缺性"充分计价。

从产业周期看，王兴兴自己的判断很清醒："当前成绩只是起点，当下具身智能行业整体仍处在发展早期，类似于早年家用电脑的起步阶段。" 这个比喻值得玩味——早年家用电脑起步阶段，对应的是IBM、苹果的早期估值，而非成熟期的微软。把这句话翻译到资本市场：宇树今天是赛道的"早期标杆"，但不是"终局赢家"。

二、150.80元背后的估值博弈：稀缺性溢价 vs 透支风险

219.23倍的发行市盈率，是这次申购最核心的争议点——它是行业平均市盈率38.56倍的两倍以上。王兴兴在路演中给出了两层辩护：

第一层是盈利稀缺性。他在路演中强调，行业内主营业务与公司相近的可比上市公司及拟上市公司多数尚未实现盈利，而宇树已实现较强盈利能力，"单纯比较市盈率并不能完整反映企业价值"。

第二层是远期空间。王兴兴明确表示，人形与四足机器人市场具有巨大空间，中长期目标将是走进工厂车间与千家万户。本次IPO募集资金将重点投向智能机器人模型研发（拟使用20亿元）和机器人本体研发（拟使用11亿元），本质上是用资本杠杆换技术迭代速度。

但硬币的另一面同样清晰：

- 2026年一季度，宇树科技营收同比增长68.49%，但归母净利润同比下降47.69%，扣非归母净利润同比下降52.55%。公司给出的解释是持续加码研发、海内外渠道扩张抬升销售费用——这在科技企业为常态，但利润与营收的脱节意味着"高市盈率"的消化不能完全依赖"高增长"自动完成。- 2026年上半年业绩预告：营收预计10.52-11.28亿元，同比增长35.62%-45.41%；归母净利润2.58-3.06亿元，同比扭亏；但扣非归母净利润预计同比下降6.43%至21.97%。- 初期流通市值占比极低（本次公开发行仅占发行后总股本10%），叠加"第一股"题材光环，市场普遍预期上市首日博弈情绪浓厚。网上发行最终中签率仅为0.01809759%，供需极度失衡的状态下，短期股价更多由情绪和筹码决定，而非基本面。- 多家券商给出700亿-1000亿元上市后合理市值区间，对应还有15%-64%的上行空间；但亦有谨慎观点指出，人形机器人产业化仍需等待，商业化落地节奏不确定，行业玩家快速增多带来价格战风险。

⚠️ 一个容易被打新热情掩盖的事实：219倍市盈率意味着市场不仅要求宇树今天会赚钱，还要求它在未来很长一段时间内保持高速增长。一旦商业落地、利润增速或技术迭代不及预期，高估值会放大股价波动。王兴兴自己也明确表态："希望投资者是认同公司的价值才买公司的股票，而不是为了炒作。"

三、"第一股"的产业意义：炫技时代结束，交付时代开启

跳出估值博弈，宇树科技上市本身对中国人形机器人产业具有里程碑意义。

第一，它为后续排队上市的具身智能公司提供了估值参照系。在宇树之前，A股没有人形机器人整机纯标的——相关的多是零部件供应商、概念股。宇树以"整机+盈利+全球出货第一"的身份挂牌，相当于在资本市场立了一把尺子：后来者的估值都要拿来和这把尺子比。正如新华财经的评论所指出的，宇树上市"将重塑人形机器人赛道一二级市场估值体系与产业链发展格局"。

第二，它标志着行业从"演示视频驱动"转向"财务报表驱动"。过去几年，人形机器人公司靠一段段惊艳的行走、跳跃、抓取视频拿融资、冲估值。但资本市场最终看的是订单质量、利润水平、技术壁垒和持续交付能力。宇树2025年16.99亿元营收、2.78亿元净利润、60.27%毛利率，证明这个人形机器人是可以"卖得出去、赚得到钱"的生意，而不只是PPT上的未来。

第三，它把"具身智能大模型"短板摆上了桌面。王兴兴在路演中披露，2026年初公司自研的工业级具身大模型UnifoLM-X1-0已在自有工厂完成试点部署，本次IPO募资中近一半投向智能机器人模型研发，此前引入DeepSeek作为战略投资者正是为了在大模型技术上形成协同。这说明宇树自己也清楚：硬件本体是今天的护城河，但具身智能"大脑"才是明天的胜负手。

四、写给不同视角的观察者

对打新中签者：中一签需缴款7.54万元，年内打新门槛较高。参考2026年科创板新股上市首日平均涨跌幅466.61%，短期收益值得期待，但高开之后的走势取决于上市后首个财报季的业绩兑现，而非"第一股"光环能永远护盘。

对长期投资者：需要建立"用三年视角看宇树"的耐心。王兴兴把当前阶段比作"早年家用电脑的起步阶段"——这个阶段的特征是：行业空间巨大、技术路线未定、竞争格局未稳、龙头企业地位可撼动。买入宇树本质是买入"中国人形机器人产业跑赢全球的期权"，期权有时间价值，也会过期。

对产业观察者：宇树上市的最大外部性，是让"人形机器人能不能赚钱"这个质疑有了第一个公开财务数据的参考答案。它跑通了，后来者有标杆；它失速了，全行业估值都要重新思考。这也是为什么王兴兴在路演中反复强调"希望投资者认同公司价值而非炒作"——他比谁都清楚，宇树科技的股价表现，已经成为整个赛道的风向标。

对宇树科技自身：610亿元市值是起点，不是终点。募资投向清晰——智能机器人模型研发20亿元、机器人本体研发11亿元、新型智能机器人产品开发4.45亿元、智能机器人制造基地建设6.24亿元。这笔钱怎么花，决定了2028年的宇树是"全球人形机器人龙头"，还是"曾经的第一股"。

150.80元，是资本市场给"中国人形机器人产业"开出的一张支票。支票的另一头，写着工厂车间的批量部署、写着千家万户的具身智能伴侣、写着宇树科技能否穿越竞争周期、把"炫技"变成"刚需"。

王兴兴说"当前成绩只是起点"——这句话既是谦辞，也是实话。对宇树科技而言，真正的考试从挂牌那一天才开始；对人形机器人赛道而言，真正的产业化大考，也才刚刚拉开帷幕。

短期看情绪，中期看交付，长期看技术。150.80元这个价格，会把这三重考验，赤裸裸地摆在所有参与者面前。