美银：英伟达

Q2 财报预期

Q2 销售额预期：美银预计将超出3-4亿美元，销售额预计为940-950亿美元（相比公司指引的910亿美元）。

指引上调：预计Q3指引将上调3%-4%至1070-1080亿美元，受下一代Vera Rubin出货量推广、新Vera CPU产能爬坡以及强劲的云端资本支出趋势驱动。

内存成本膨胀与利润率

毛利率韧性：尽管内存压力上升，英伟达的毛利率（GM）预计将保持在健康的约73-74%水平（当前约为75%）。

计算机架影响：即将推出的Vera Rubin一代在计算机架上的毛利率逆风将最小化，约为60个基点（机架总DRAM占价格的约12.7%），相比Blackwell Ultra（约12.1%）。

对冲因素：潜在成本膨胀预计将通过英伟达的长期协议（LTA）优惠采购、与SK海力士等内存供应商的牢固关系、动态定价能力以及接近纪录高位的GPU租赁价格得到抵消。

生态系统合作伙伴融资与自由现金流

可控承诺：对生态系统合作伙伴的直接股权投资迄今总计约700亿美元（包括对OpenAI的300亿美元、对Anthropic的最高100亿美元，以及对Safe Superintelligence的50亿美元）。

自由现金流（FCF）覆盖：这700亿美元承诺仅占英伟达未来两年（CY26–27E）预计4700亿美元FCF产生的约15%，留有充足空间以维持其50%的FCF股东回报承诺。

OpenAI/SB Energy后备：为OpenAI俄亥俄园区租赁提供的潜在2500亿美元后备担保是一种后端加载（2028–30+）的或有担保，仅在OpenAI违约情况下触发。

GPU租赁价格

接近峰值估值：旗舰英伟达GPU（A100、H100和B200）的租赁价格截至2026年8月保持在历史高位附近。

Blackwell (B200) 领先地位：B200在指数中占据最高小时费率，在春季早些时候大幅上调重新定价后，稳定交易于5.66美元/小时。

Hopper (H100) 稳定性：H100指数位于2.80美元/小时，显示出稳定的上行势头以及对主流AI训练基础设施的持续需求。

Ampere (A100) 韧性：老一代A100保持锁定在其多月峰值附近，为1.64美元/小时，突显即使是较旧一代计算层级的持续利用率。