长鑫上市引狂欢：有人赚 2 万有人亏 420 亿，背后是泡沫还是实力？

长鑫科技上市首日的狂欢，让不少股民看得眼红。打新中签 1500 股就能赚两万多，内部员工更是造出 200 多位千万富翁，但有人却因为错过机会亏了 420 亿。这背后到底是泡沫还是实力？

长鑫科技此次上市，发行价 8.66 元 / 股，开盘直接拉升至 49.5 元 / 股，一度因交易过热出现卡顿。中签 1500 股的股民，单签仅需 4300 余元，对比科创板动辄单签数万元的新股，堪称近年最亲民的标的。有股民如峰哥亡命天涯，开盘成功卖出，获利约 2 万元。但狂欢背后，也有不少人拍断大腿。

2021 年，碧桂园斥资 20 亿元拿下长鑫 1.56% 的股份，本想分享成长红利，却赶上地产行业流动性危机。为保交楼还债，碧桂园在 2024 年底以 2.22 元 / 股的价格将股份卖给合肥国资，仅收回初始成本。仅仅一年半后，长鑫成功上市，碧桂园白白错失约 420 亿元的收益。
另一边，合肥作为 “最牛风投城市”，过去 10 年累计投入约 248 亿元，按上市首日 3.27 万亿元的市值计算，账面浮盈至少万亿。阿里系更是早在 2022 年就参与投资，IPO 前最后一轮融资豪掷 61 亿元，目前合计持股 4.97%，浮盈超 1500 亿元。

不少人质疑长鑫的高估值，其发行市盈率高达 308 倍，而存储行业近 1 个月平均市盈率仅 76 倍左右，认为这是强周期行业的泡沫。但这种说法略显双标：三星、海力士、美光处于上行周期时，市场高呼存储行业黄金时代将至，到了长鑫身上却被说成泡沫。

摩根士丹利预测，长鑫 2023 年到 2028 年 DRAM 月产能将提升至 38.8 万片，中国企业全球市占率将从 18% 提升至 23%；另有分析师表示，年末长鑫月产能将超 30 万片，接近美光水平。

不过，长鑫也有明显短板，目前主力制程正处于向 EA 过渡阶段，而三星、SK 海力士和美光早已切入最新 EC 工艺，技术落后海外存储三巨头至少 3 年。但别忘了，长鑫当年仅凭从奇梦达废墟中收购的约 7000 项专利，就在三巨头的专利雷区中活了下来，绝地求生的能力早已得到验证。

长鑫上市首日的狂欢，既不是纯粹的财富神话，也不是单纯的资本市场泡沫。这更像是市场开出的巨额支票，背后写着 AI 带来的存储需求，以及国内市场对国产存储的渴望。不管怎么说，中国半导体产业终于迎来了一家能够登上主流牌桌的企业，仅凭这一点，这波狂欢就没毛病。