A 股三轮抱团复盘：从五朵金花到 AI 赛道，这次结局会一样吗？

当下A股行情极致分化：AI科技赛道持续暴涨翻倍，数千只个股却阴跌不止，股价甚至低于924行情启动前。上半年市场资金高度扎堆算力、芯片、光模块等科技赛道，热门赛道估值持续走高，市场所有人都在疑惑，这波极致AI抱团行情，是长牛延续，还是会重蹈历史抱团崩盘的覆辙？纵观A股数十年行情，每一轮极致抱团，结局都高度相似。

2005年股权分置改革落地，叠加国内城镇化、工业化高速发展，地产、基建强势崛起，A股迎来黄金增长期。市场资金集中抱团银行、保险、地产、煤炭、有色五大板块，也就是A股经典的“五朵金花”行情。彼时公募基金金融、周期板块持仓占比接近48%，主力资金高度集中。行情催生海量十倍大牛股，中国船舶两年暴涨百余倍，云南铜业、山东黄金等个股数十倍飙升，市场全民追捧周期股，甚至出现“炒股先学化学”的奇观，“金花永远涨，死了都不卖”成为市场共识。

2007年5月30日，证券交易印花税从1‰上调至3‰，“半夜鸡叫”政策引发大盘暴跌6.5%，近900只个股跌停。但抱团权重蓝筹几乎不受影响，短短三个交易日便收复失地再创新高，市场彻底进入一九分化格局，小票持续阴跌，抱团股成为唯一盈利赛道。同年10月16日，上证指数冲上6124点，创下17年未破的历史高点，市场全民狂欢，一致看多后市。

但狂欢转瞬落幕，亚洲最赚钱企业中石油上市即巅峰，首日冲高后开启长期阴跌。叠加国内加息、经济见顶、海外次贷危机多重利空，五朵金花抱团彻底瓦解，上证指数暴跌至2008年1664点，最大跌幅超70%，行业龙头回撤超85%，极致抱团最终沦为市场伤疤。

2015年，4G与智能手机普及、双创政策加持，叠加宽松流动性，市场开启互联网题材抱团行情。创业板成为核心风口，个股只要沾边互联网概念，股价便大幅上涨，甚至有无实质业务、无运营团队的公司，仅凭更名蹭热点就连续涨停。乐视网凭借生态概念被资金疯狂追捧，市场摒弃估值逻辑，诞生“市梦率”炒作风潮。而场外高杠杆配资的泛滥，进一步推高市场泡沫。后期监管整治配资、收紧杠杆，A股遭遇千股跌停，杠杆资金批量爆仓，乐视网资金链断裂，极致互联网抱团行情彻底崩盘。

2019至2021年，A股迎来消费医药抱团时代。贸易战后市场投资风格切换，叠加北向资金入场、公募基金规模爆发，资金扎堆白酒、医药核心龙头，茅指数行情崛起。贵州茅台、迈瑞医疗等龙头股价数倍暴涨，基金投资全民出圈，基金经理被饭圈化追捧，爆款基金抢购火爆。2021年春节后流动性收紧，高估值抱团体系快速崩塌，消费医药龙头大幅腰斩，且后续长期走弱，彻底终结核心资产躺赢时代。

如今，AI接力成为极致抱团主线，市场再度响起“这一次不一样”的声音。但A股数十年历史印证，抱团炒作的赛道不断更迭，但人性的贪婪与恐惧从未改变。所有脱离基本面、依靠情绪和流动性堆砌的行情，最终都会回归常识，极致抱团的空中楼阁，终将在流动性退潮后彻底瓦解。