包括周大福、周大生、周生生等品牌在内，都在尝试黄金租赁（黄金借贷）+黄金远期等各种玩法。

黄金租赁的核心逻辑是：借入黄金，卖出现货，未来再归还黄金。这意味着如果金价下跌，虽然企业的存货面临贬值压力，但未来要买回来还给银行的黄金也更便宜；如果金价上涨则相反。

比如周大福在2026财年的年报中表示，“我们利用黄金借贷（黄金淡仓）为经济避险目的，以减轻黄金存货（黄金好仓）受黄金价格波动的财务影响。”2026财年内持续飙升而导致黄金借贷的公允价值亏损62.8亿港元。

黄金远期合约则锁定了到期应偿还黄金的数量和金额，二者叠加，能够较大程度降低金价波动带来的风险。

以周大生为例，公告中提及，2026年，公司开展黄金租赁交易的最高额度不超过公司黄金类总库存量的80%，且不超过4000千克。也就是说，金饰企业有最高80%的黄金库存是通过这种方式来平衡金价波动的。

但老铺黄金是个例外。多家媒体报道称，老铺黄金2025年业绩会上，创始人徐高明表示，公司不做对冲。

一方面，他认为黄金今年不会持续下跌，即使阶段性调整，老铺黄金也具备应对能力。

徐高明对老铺黄金应对能力的自信来源于两点，第一是老铺黄金的溢价足够高，40%以上的毛利率就是金价波动最厚的安全垫。

另外，虽然不对冲的做法非常考验其对原材料采购节奏的把控。

财报信息显示，老铺黄金在采购黄金时分时、分批采购入库，但卖货时转结销售成本，使用的是整体加权单位成本，随着黄金的买进价格不断上涨，平均价格也一点一点被拉高。

因此，如果老铺黄金的加权成本被新进的更贵金料拉高，但售价没跟上，售价和加权成本之间的剪刀差就会缩小，从而影响毛利率。