【浙商策略廖静池】十倍股沉浮录（2019-2021）：核心资产与新能源——“板块共识”行情深度复盘系列

2019-2021的十倍股全景总结：赛道百花齐放，先进制造业成最大赢家

十倍股占全部A股的1.49%，其中42.86%是新能源相关股，超额收益汇聚于高景气赛道，其中翻倍最多为34.06倍。从涨幅原因来看，估值与业绩均增长，PE中位数翻了5.34倍，PB中位数翻了8.91倍

十倍股诞生的驱动因素：海内外流动性双宽与产业景气的大双击

十倍股主要诞生在科技，消费和周期领域，源自于全球流动性宽松的阶段需求大幅上升，供给受制约而驱动盈利扩张。十倍股首先建立在beta的走强上，更能获得超额收益的企业的ROE相对较高，通过自身竞争优势跑赢行业。

在后市的调整中：约三分之二遭受腰斩，业绩与估值双降

在新能源牛市之后，大约80%的十倍股都遭受了回调，其中63%下跌超过50%，主要原因有三个。

盈利增速变缓：市场预期盈利边际放缓后对于行业的定价逻辑发生改变而导致股价下行

产业供需结构逆转：行业内卷导致供需缺口消失后股价大幅回调。

估值体系重构：2021年后全球货币政策收紧，市场风险偏好回落，形成“戴维斯双杀”。

新一轮牛市中，老面孔异军突起的归因：取决于自身技术与竞争优势

2019-2021年诞生的十倍股在下一轮牛市仍能创新高的占18.57%。重新创新高的企业主要呈现三类特征：技术壁垒持续提升的科技制造企业，具备全球竞争优势的新能源龙头和备细分领域独特优势的企业。

风险提示：本报告提及个股仅作为案例分析，不构成投资建议；历史数据不代表未来趋势。