最近和一个美国同学交流量化交易,他讲了个很常规的策略,常规到可以说是共识,所以没什么秘密，但普通网友未必了解。要理解它,得先搞清楚什么叫 0DTE。

0DTE 即"当日到期期权"。进入 2026 年,0DTE 已占 SPX 总成交量的 56%–59%,日均超 230 万张;而 2020 年这个数字只有 5%,如今散户贡献了过半流量。一个原本属于专业玩家的工具,成了散户的日常。

它为什么会反作用于真实市场?因为期权不会凭空结算,做市商必须对冲。大量资金买 call,做市商为保持 delta 中性,得在现货按比例买入正股;大量买 put,则被迫做空。期权上的资金方向,被机械地传导成对正股的真实买卖盘。

对冲到底是放大还是抑制波动,取决于做市商净 gamma 的符号。净多头 gamma 时,涨了卖、跌了买,抑制波动,把价格"钉"在行权价附近,制造均值回归;净空头 gamma 时,涨了追买、跌了追杀,放大趋势,即"gamma 挤压"。

反直觉的是,实证研究(Dim/Eraker/Vilkov 等)发现 SPX 0DTE 整体上更多在抑制波动、强化日内反转(尽管学界对此仍有分歧)。

铺垫这么多,机会就藏在这个被强化的"日内反转"里。具体策略不展开了,思路在这个方向。