市場目前大多聚焦於石油價格波動，但真正開始出現結構性失衡的，可能是硫磺市場。美銀最新報告警告，全球硫磺供應正面臨前所未有的衝擊。

由於霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）持續受阻，約50%的海運硫磺供應受限；哈薩克出口物流問題影響約15%的供應；同時俄羅斯出口減少，以及中國對硫酸出口的限制，使全球約三成硫磺產能受到壓力。

現貨硫磺價格已由長期平均每噸不足200美元，急升至約1,200美元，短短一年內漲幅超過500%。由於硫磺主要來自煉油及天然氣加工的副產品，即使價格大幅上升，供應亦難以快速擴張，因而形成典型的供應受限型價格飆升。

更關鍵的是，硫磺是現代工業的重要基礎原料，廣泛應用於磷肥、造紙、化工，以及銅與鋰等金屬的提煉過程。雖然部分產業因成本上升而開始壓縮用量，但由於銅、鋰等金屬價格仍處高位，礦業企業仍具盈利能力，因而尚未出現明顯需求崩潰。

市場普遍預期，即使荷姆茲海峽即時恢復通行，供應鏈亦需數月時間才能恢復正常。因此未來半年內，全球肥料、金屬及化工產業仍可能面臨新一輪成本上升壓力。