当前全球大豆市场格局已然分化，CBOT美豆期价持续走弱，而巴西大豆远月出口基差保持相对坚挺，南美货源凭借成本优势牢牢占据中国进口主流席位。在多重情绪与利好预期逐步消退、基本面回归主导的背景下，美豆价格此前存在的估值泡沫开始出清，短期市场仍将承压。结合南北美大豆价差、南美产区产销动态、美国新作种植生长进度以及中美农产品贸易节奏综合判断，美豆重获采购青睐、中国重启规模进口的时间窗口，或将集中在美豆新作集中上市、国际大豆离岸价差持续收敛之后。

一、市场现状：美豆估值回归理性，多重利好预期相继降温

现阶段美国大豆整体供应格局偏向宽松，盘面价格正从前期的情绪驱动定价转向真实基本面定价，此前支撑美豆价格走高的各类利多逻辑不断弱化，成为本轮价格下行的核心推手。此前市场将美豆价格推升至1200美分/蒲式耳一线，本质是叠加了多重非基本面溢价：一方面，地缘局势带来供应链扰动担忧，市场提前炒作大豆流通成本上行；另一方面，美国生物柴油产业扩张预期抬升了本土大豆内需估值，再加上中美高层互动引发市场对中国加大美豆采购的乐观预判，多重情绪共振推高了美豆估值。

进入6月后，上述利好预期逐一兑现降温。美国中西部大豆播种工作推进顺利，产区天气整体适宜作物出苗与早期生长，新作丰产预期不断强化，进一步放大了市场对美豆供应充足的判断。与此同时，美元走强也对大宗商品形成普遍压制，叠加资金调仓行为，美豆期价快速回落至1120—1130美分/蒲式耳区间，跌幅超出市场短期预期。资金层面同样出现明显转向，投机基金持续减持美豆净多头头寸，截至6月2日，基金美豆净多单降至今年2月以来低位，市场投机做多热情大幅退潮。

从出口端来看，尽管中美双方已就扩大农产品贸易达成共识，但截至目前，中国并未落地大规模美豆采购订单，这也成为压制美豆价格的关键利空。USDA周度出口销售数据显示，2025/26年度美豆对华销量同比大幅下滑，市场观望情绪浓厚，在实质性采购数据落地前，情绪难以出现根本性扭转。与之形成鲜明对比的是，南美大豆凭借丰产、物流高效、价格低廉三大优势，持续垄断中国进口市场。

二、南美货源强势分流，美豆短期性价比劣势难以逆转

巴西与阿根廷两大南美主产国的丰产与外销发力，是挤压美豆市场空间、拉大南北美价差的核心因素。（更多内容，详见JCI汇易网）