寒锐钴业再度加码镍产业，20.03亿元重注投向江西赣州。6月5日晚间，公司公告拟通过全资子公司赣州寒锐投建年产4万吨电积镍及4万吨电池级硫酸镍项目，选址赣州市。这是继印尼高冰镍项目4月点火后，公司年内第二个镍产业大动作。将产能布局在国内而非全部押注海外，这种“海外拿资源、国内深加工”的布局，有利于规避地缘风险和优化供应链安全。

从产品结构看，4万吨电积镍和4万吨硫酸镍的组合具有弹性空间。电积镍主要应用于不锈钢、高温合金等领域，硫酸镍则是三元锂电池正极材料前驱体的关键原料。两者相加与赣州寒锐现有的1万吨电积钴产能形成资源综合利用。2026年一季度，公司铜业务营收占比63.82%、钴业务占34.48%，镍项目投产后将真正形成“钴-铜-镍”三足鼎立的格局。

但账不能只算产能，更要算现金流。2025年公司经营现金流净额为-4.62亿元，2026年一季度为-3.40亿元，印尼项目建设期投入和原材料战略备货压顶。而本次20亿元投资并不在定增募资范畴内——同日公司发布的23.53亿元定增预案全部投向印尼镍项目，意味着赣州项目的资金来源还需另觅渠道。截至一季度末，公司账面货币资金仅约17亿元，两个镍项目合计投资规模已大幅超出账面现金，资金压力显而易见。对于投资者而言，真正需要追问的不仅是“项目能不能建起来”，更是“建起来后，用什么来还债”。