恒生科技震荡解析：外卖降温、外资态度转向，科技估值迎来新拐点
恒生科技近期先涨后跌，让投资者再次关注它的中长期价值。港股通互联网、恒生互联网以及中概互联，三者虽名称有别，但其核心逻辑却颇为相似，在金融市场中展现出某种内在的一致性。尽管短期波动变幻莫测，难以精准预测，然而从中长期视角审视，港股科技领域依然蕴藏着不容小觑的投资价值，值得投资者予以关注。今年下半年，指数有望回到年初低点，甚至挑战去年十月高点。这一判断基于企业盈利改善、资金结构变化和人工智能渗透三大因素。
外卖补贴下降，盈利压力明显缓解
过去一年，外卖行业激烈竞争导致平台利润承压。去年三季度四季度，补贴过高令利润亏损严重。进入二〇二五年，美团六月一日公布财报显示，外卖业务亏损从上季度约一百亿元降至一季度约二十亿元。京东与阿里也确认补贴下降趋势。政策方面，四月出台的相关法规进一步规范平台竞争，减少无序补贴。预计二季度外卖补贴拖累将进一步减弱，下半年部分平台甚至可能实现盈亏平衡或轻微盈利。盈利能力改善将重新支撑板块估值，形成中长期投资支撑。
外资态度转向，港股资金结构影响显现
港股外资占比约六成，港股通约21%。过去几个季度，软件服务类板块资金持续流出，部分投资者担心人工智能将替代软件功能，导致港股科技被低估。近期情况出现转变，美国软件板块从低点反弹数十个百分点，甲骨文等龙头企业表现强势。机构认识到，人工智能并非替代基础软件，而是通过数据和生态增强企业盈利能力。港股科技受外资重视，资金态度改善有望支撑板块估值修复。资金风向的转变，虽滞后于市场情绪的起伏，但其影响力深远，宛如罗盘指引方向，默默决定着市场的长期走向，是不可忽视的关键因素。
人工智能渗透加速，港股科技价值重估
长期以来，市场对港股科技批评主要集中在AI含量不足。云业务占比低、增速不及美股，导致估值接近消费板块。随着一季度财报披露，腾讯、阿里等互联网巨头加大AI投入，围绕大模型和智能体建设生态。数据中心、算力建设的核心目的，是推动人工智能应用落地。企业掌握用户、数据和商业生态，使其成为AI应用受益者。随着AI占比提升，港股科技估值将逐步回归成长型科技定位，未来二季度至下半年业绩和估值可能同步改善。估值体系变化往往比业绩增长更具爆发力。
盈利改善、资金态度转变、人工智能渗透提升三股力量叠加，为港股科技构建了中长期支撑。短期仍有波动，但产业和资金逻辑显示，板块正在积累新的上行动能。市场最终将通过估值调整给出答案，恒生科技的中长期潜力仍然可期。