2026年前五个月标普500指数累计上涨10.7%，照此节奏，该指数有望连续第四年全年涨幅突破15%。这一成绩此前仅在1995至1999年出现过，当时大盘实现了连续五年年度收涨。本轮上涨延续越久，行情就越贴近上世纪90年代末期的大牛市。两轮牛市均由颠覆性新技术驱动，带动企业资本开支扩张、生产效率抬升。不过二者存在多项核心差异，仅举几例就包括人口结构、居民消费信心与地缘环境。当下市场和90年代牛市能否类比的讨论热度颇高，但真正关键的问题在于：本轮上涨行情会不会终结。2000年熊市的两大导火索——通胀上行、盘面技术面背离，目前虽已显现苗头，但尚未达到击穿牛市的临界阈值。标普500在2月之前基本贴合中期选举年份的历史平均走势，3月出现回调、4–5月反弹后走势脱离历史规律（详见附图）。中东地缘冲突或提前透支了中期选举年常见的阶段性走弱行情。从历史规律来看，市场后续仍存在回调可能，三季度末受大选不确定性扰动更容易走弱；而随着大选结果落地、不确定性消退，股市往往开启年末反弹行情。统计显示，中期选举年份下半年标普500平均累计上涨4.7%，该数据也是我们测算标普目标点位的重要参考。科技板块当前处于历史超买区间，由科技股领跌的均值回归回调或契合中期年份波动规律，但从过往来看，中期选举年股市大多收官收涨。