阿塞拜疆国家石油基金今年第一季度出售了约22吨黄金，按当时价格计算价值逾30亿美元。这是该基金自2012年开始系统性增持黄金以来，首次进行减持操作。

减持动因并非看空，直接推动力来自内部合规要求。该基金网站载明，黄金在投资组合中的占比上限为35%，允许上下浮动4个百分点，即最高不超39%。受此前金价持续上行影响，截至2025年末，其黄金持仓占比已升至约38%，触及风控上限。此次减持是一条技术性再平衡措施，目的是将黄金占比拉回35%附近的合规区间。

同一季度，土耳其、俄罗斯、波兰等国也出现了不同程度的黄金抛售。背景是伊朗战争引发的金融市场动荡，美元走强与油价飙升给新兴市场经济体普遍造成压力，部分国家出售黄金目的在于稳定本币或缓解财政紧张。阿塞拜疆未公布额外动机，当前操作更接近于在高价位完成资产结构的自我修正。

市场对此解读较为克制。主权基金在历史高位执行再平衡属于常规风险管理行为，不必然预示黄金长期牛市的终结。全球央行净购金的大趋势未见逆转，中国及欧元区仍在继续增持。不过，短期情绪已明显趋于谨慎，摩根士丹利已将下半年金价目标从5700美元下调至5200美元。