霍尔木兹海峡局势再起波澜，油价上冲，很多人担心会不会重演上世纪70年代那种“全面滞胀”噩梦。我的看法是：这次很不一样，出现长期恶性滞胀的概率并不高，关键原因就在于当下全球经济的“K型分化”。


先看历史。70年代石油危机的背景是中东战争长期化，石油供给被持续打断，结果是经济全面停滞、通胀全面扩散。而这一次，各方其实都不愿陷入持久战，油价更可能是脉冲式冲高，而不是长期失控。

更重要的是，今天的经济结构已经变了。所谓“K型分化”，就是一部分领域继续向上增长，另一部分则持续承压，这种分化本身就形成了防止“全面滞胀”的结构屏障。

从全球看，地缘相对稳定地区的经济引擎仍在运转，冲突压力更多集中在局部，全球增长并没有整体熄火。关键还要看中美这两个主要经济体内部的分化。

中国这张“K线图”里，向上的部分很清晰：中高端装备制造、高技术产业、出口相关行业仍是强支柱；向下的部分则是与房地产深度绑定的行业，以及部分复苏偏慢的消费服务业，呈现“外需较强、内需偏缓”的特征。

美国也类似。向上的一笔是投资热，企业持续加大设备、技术、产能投入，地缘不确定性反而强化了这种投资冲动；但向下的一笔落在就业和消费上。问题就在于，投资虽旺，却没有带来普遍就业繁荣和消费高涨。

这正是“为什么难以重演滞胀”的核心：中美当前增长更多由高端制造、能源、国防、AI等投资驱动，这些领域资本密集，就业带动有限，AI甚至还会替代部分人力。结果就是就业偏弱、工资涨幅有限。

而没有普遍且强劲的工资上涨，油价带来的成本压力就难以传导成全社会持续通胀。70年代那种“企业涨价—员工加薪—成本再涨—继续涨价”的工资通胀螺旋，在今天的K型结构下被明显削弱了。