十年期美债收益率已经涨到5.3%，02年以来最高，而美股仍然涨势如虹，连续创出历史新高，年初至今标普500涨了14%，纳指（100）22%。
要是从22年算起，标普500更涨了64%，纳指（100）89%，科技股随便翻倍。
两者不可能长期共存。怎么理解呢，股市和债市有资金跷跷板效应，当一方明显太贵或另一方一眼便宜时，市场资金就会重新配置，对应价格将剧烈调整。
如上，当前美国国债已经能提供5.3%的无风险收益（30年期更有5.6%），而美股照过去两百年的历史，一年也就10%，换言之，债市越来越有性价比。
强调两点：
1.除非白宫无法按期还本付息，否则约5.5%的国债收益稳如泰山，即无风险，而美国成立至今还没有违约过一次。虽然当前债务余额已经飙升到了40万亿，但付利息总没有问题。
本金大家都不还，借新还旧就好了。
美债收益是确定的，但美股却不确定。上面说的10%是历史平均收益，也就是说，今年可能涨20%，明年跌10%，就像你买理财产品时经常看到的，过往业绩不代表未来。
于是，对投资者而言，问题就变成了，你想稳拿5.5%还是冒险赚10%，选前者的应该挺多的。
2.美债市场可不小，完全能容纳股市资金。40万亿只是联邦政府债务，还有地方、机构、住房抵押贷款证券（MBS）和企业债，加起来流通值超过60万亿，而当前美股约80万亿。
不过，只有美国国债是无风险的，其余虽然风险也不大，但还是有，比如英伟达和谷歌不可能违约，但底特律却会破产。
以上，是为了说明，相较于美股，美债正在变得越来越具有吸引力，但其实股市到底崩不崩，更多取决于自身，一句话AI能不能跑通。
金融市场有句话叫，价格永远正确，美债被市场抛售（价格下跌，收益率提升，两者反比关系），自然是因为它出了问题，不能因为变便宜了就抄底，那是散户思维。
换言之，就像中国楼市和股市一样，不一定有资金跷跷板效应。因此，接下来，我们只从美股估值角度，看它是否摇摇欲坠。
很贵大家都知道，那到什么程度了呢，罗列几组数据。
1.当前，美股总市值/GDP（巴菲特指数）240%，历史最高，22年至今提升了近100个百分点；总市值/M2货币供给330%，历史最高，超过互联网泡沫30个百分点。
2.标普500经通胀调整的市盈率41倍，逼近世纪初的历史高点；标普500前十大个股总市值30万亿，占指数的42%，历史最高，较22年最低点提升了20个百分点。
3.22年至今，英伟达涨了680%，美光1005%，谷歌140%，大象起舞，而同期纳指100只有89%。
泡沫爆表了。
那AI还能炒下去吗，我是不乐观。虽然七姐妹仍在大赚特赚，但它们是卖铲子的，而负责掘金的Open AI和Anthropic最近越来越被市场质疑，故事可能要讲不下去了。
比如，这几天就有媒体爆出来，Open AI可能虚增了200亿美元营收（500亿说成700亿），高达40%，更不要说老生常谈的，大科技公司之间互相抵押、担保、入股，左右脚互踩。
几乎可以肯定的说，泡沫会破掉，但应该没有2000年那么惨烈，纳指下跌超7成。美股投资者可以慢慢获利了结了。
要强调的是，跟1/4世纪前一样，泡沫归泡沫，技术进步也实打实，多少人已经离不开豆包和DeepSeek了，伟大的公司总在泡沫中诞生。
日光之下，并无新事。