2026年5月，A股市场热点轮动加速，AI算力基建、商业航天、工业气体国产替代三大主线强势交汇。杭氧股份（002430） 作为空分设备全球龙头、工业气体运营高增代表、航天液氧核心供应商，近期被摩根大通、GIC等25家顶级机构密集调研，成为资金抱团的核心标的。这家深耕行业76年的老牌企业，正乘着时代风口，迎来业绩与估值的双重爆发期！

一、行业地位：76年深耕，空分设备绝对龙头

杭氧股份始建于1950年，2010年深交所上市，是中国空分设备行业的开创者与引领者。

- 全球销量第一：大型/特大型空分设备全球市占率43.21%，远超林德、液空等外资巨头，累计提供空分设备超4000套 。

- 技术壁垒顶尖：掌握12万m³/h特大型空分设备核心技术，自主研发高压液氧泵、膨胀机等核心部件，打破海外垄断。

- 业务结构优化：2025年总营收150.83亿元，其中气体销售92.07亿元（占比61.04%），空分设备49.14亿元（占比32.58%），气体运营成核心增长引擎。

二、业绩爆发：Q1净利大增17%，现金流稳如磐石

2026年一季度，杭氧股份业绩亮眼，增长势头强劲：

- 营收39.96亿元，同比+12.11%；归母净利2.65亿元，同比+17.26%，环比+38% 。

- 毛利率22.52%，同比提升，盈利能力持续修复。

- 气体量价齐升：2025年液体销量超360万吨（同比+27.66%），液氩价格同比、环比双升，液氧、液氮价格企稳回升。

- 现金流稳定：管道气项目采用BOO模式，5-10年长协锁定客户，现金流抗周期、稳如泰山。

三、三大硬核风口共振，成长逻辑无懈可击

1. 商业航天爆发：液氧刚需，火箭发射“氧气心脏”

商业航天是2026年最火赛道之一，而液氧是液氧甲烷火箭的核心氧化剂，堪称火箭发射的“氧气心脏”。

- 核心供应商：杭氧是朱雀二号液氧甲烷火箭核心供应商，为四大航天发射基地提供制氧制氮装备及宇航级高纯气体。

- 订单落地：中标某发射场大型液氧球罐建设项目，研发航天核心高精尖低温存储装备，深度绑定商业航天产业链。

- 弹性巨大：2026年商业航天发射密集，液氧需求井喷，航天气体业务成为估值最强催化剂。

2. AI算力基建：高纯气体刚需，数据中心“隐形基建”

AI大模型训练、算力服务器运行、半导体晶圆制造，都离不开高纯氮气、氧气、氩气，工业气体是AI时代的“隐形基建”。

- 深度绑定半导体：气体业务覆盖电子、半导体、新能源领域，绑定国内12英寸晶圆厂，高纯气体需求持续放量。

- 氦气业务爆发：2025年氦气销量同比**+129%**，建立完整供应链，覆盖半导体、航天30%需求，成为高毛利增长引擎。

- 产能加速释放：2026年前4个月新签38.5万Nm³/h气体项目，全年产能预计+20%+，精准匹配AI算力扩张需求。

3. 海外突破：12.51亿印尼项目落地，从“卖设备”到“运营 gas”

国际化是杭氧股份的核心成长逻辑，2026年海外布局迎来里程碑式突破。

- 印尼超级项目：4月与华友钴业合资，投资12.51亿元建设26万Nm³/h大型管道气项目（杭氧持股51%），2027年投产，年均供气收入约6.3亿元。

- 历史性跨越：从“产品出口”升级为“海外属地化运营”，是公司首个海外大型管道气项目，也是迄今海外最大投资。

- 高毛利+低风险：享受当地税收减免，美元结算对冲汇率风险，海外项目毛利率普遍高于国内。

四、机构扎堆：265家主力持仓，顶级资金一致看好

1. 密集调研

5月15-22日，摩根大通、富瑞金融、GIC、威灵顿管理等25家海内外顶级机构密集调研，聚焦气体扩张、海外布局、航天配套能力 。

2. 机构持仓

截至5月底，265家主力机构持仓，占流通A股73.84%，机构抱团明显，共识度极高。

3. 估值优势

近期股价回调至24.84元，近三月下跌23.83%，但近一年仍上涨31.29%，短期回调提供绝佳布局良机。

五、核心投资逻辑：三重价值，攻守兼备

1. 防御层：管道气规模扩张，业绩稳如磐石

管道气项目持续投产，长协锁定现金流，受宏观波动影响小，筑牢业绩底线。

2. 进攻层：零售气+氦气量价共振，弹性十足

液氩、氦气价格上涨，零售气销量增长，贡献高弹性利润。

3. 裂变层：航天+核聚变+AI，打开成长天花板

深度绑定商业航天、核聚变、AI算力三大前沿赛道，从工业气体企业升级为深低温技术平台公司，成长空间无上限。

六、风险提示

- 液体价格波动风险；

- 海外项目建设及运营风险；

- 行业竞争加剧导致毛利率下滑风险

责编：杨强程

排版：刘晓宇

校对：冉海青